事件：10月23日晚间，福安药业发布定期公告，2014年前三季度实现营收3.31亿元，同比增长27.77%，归属于上市公司股东的净利润为3951万元，同比增长40.27%，EPS为0.15元，基本符合预期。

    点评：

    产品结构逐步完善，多点开花。第三季度营收9987万元，同比增长25.56%，环比下滑17.18%，营收增长主要受益于基药市场放量和成功的销售策略，氨曲南、头孢硫脒等既有品种实现稳定增长，头孢美唑钠、头孢唑肟钠等品种增长较快，进一步完善了产品结构，提升市场竞争力和抗风险能力。由于三季度是抗生素的传统淡季，环比有所下滑，四季度将恢复高增长。

    费用率下降，依旧看好全年业绩。公司优化内控管理，前三季度期间费用率从去年同期的19.13%下降到17.71%，第三季度归属母公司净利润637.55万元，同比略增4.89%，但三季度的期间费用率水平较前两个季度有所回升，加上毛利率水平下滑6个百分点，这导致了环比下滑61.85%。由于各省市招标进度不一，在政策贯彻力度加强的背景下，下半年招标明显提速，公司多个中标品种放量可期，我们暂时维持此前的盈利预测。

    静待外延并购进展。公司持续寻找品种具有稀缺性的优质资产，寻求外延式发展，从8月初停牌至今，当前继续停牌。并购预期即将兑现。从公司收购广安凯特、人民制药的经验来看，其具有并购整合能力。若重组进展顺利，未来将成为新的业绩增长点。

    维持“推荐”评级。暂时维持此前盈利预测，14-16年EPS为0.27元、0.42元、0.59元，对应10月23日股价21.58元的市盈率分别为80、51和37倍。考虑到招标推进带来品种放量、重磅专科陆续获批以及公司的并购事项，维持“推荐”评级。

    风险提示：1、招标进度低于预期；2、新药审批进度不及预期。