投资要点：

    公司周末公告：重磅仿制药奈必洛尔（国内首仿）收到“现场核查”通知，意味着三个月内即将获批上市，是2015年公司迎来的第一个利好，而今年公司将利好不断：1、托伐普坦及伊马替尼等重磅仿制药也将陆续获批；2、公司主业在招标的推动下将持续放量；3、宁波天衡将为公司业绩注入活力；4、公司将持续进行产业整合。我们预计2015年公司的合理市值为80-100亿，相对目前还有40%-70%空间，而且目前股价已接近公司高管定增价（18.38元），可以积极布局，维持公司“买入”评级。

    新药喜迎突破 主业充满弹性：公司3.1类重磅新药奈必洛尔预计三个月内即将获批，作为治疗高血压（新一代β受体拮抗剂）的国内重磅首仿（国内仅有两家申报），全球收入超过10亿美金，我们预计国内规模将达10亿人民币左右，此外托伐普坦和伊马替尼等重磅仿制药也都将陆续获批，为公司持续成长注入动力。主业方面，重庆是推动公司去年主业大幅反转的核心要素（前三季度公司主业实际净利同比增长197.74%，强劲有力）。我们判断，明年全国众多省份将全面进入招标采购期，公司主业将同样具有弹性（我们预计主业2013-2016年净利CAGR为50%）。

    收购天衡只是公司产业并购征途的开端：福安收购天衡，带给天衡最大的变化是为天衡注入活力和动力（董事长及管理团队均参与定增），将使天衡重新焕发光彩，因为天衡拥有多个差异化稀缺特色产品，如格拉司琼和昂丹司琼属国内首仿单独定价，此外还有托瑞米芬、碘海醇、巴氯芬等多个独家或类独家产品（都还有很大成长空间，目前天衡主要销售覆盖区域就只有浙江等8个省，还有20多个省有待进一步挖掘），顾我们判断在双方销售的协同下，天衡2014-2017年净利CAGR约50%，为公司业绩注入活力。而收购天衡只是开始，未来2-3年公司还将继续抓住医药行业整合的机遇，围绕“差异化稀缺特色品种”的核心持续开展收购。

    盈利预测：我们预计现有业务加宁波天衡2015年能够为公司贡献65-80亿市值（其中天衡将贡献15-20亿），而且公司今年还有强烈的并购预期，我们预计2015年公司的市值能够到80-100亿，还有34%-70%的空间。考虑并表公司2014-2016年的EPS分别为0.29、0.47和0.67，坚定看好，而且目前股价已接近公司高管定增价（18.38元，考虑资金成本为19.85元），维持公司“买入”评级。

    风险提示:招标进度低于预期,整合进度低于预期