投资要点:

    公司2015 年8 月26 日公布2015 年上半年业绩:实现收入2.96 亿,同比28.10%,实现归属股东净利润0.27 亿,同比-17.44%,业绩主要受上半年招标环境影响,全年因有天衡并表,预计业绩将达0.7-0.8 亿(同比52.17%-73.91%)。而未来2-3 年公司研发(奈必洛尔等新药即将获批)和并购(收购宁波天衡只是开始)都将会捷报频频,进而打开公司市值成长空间,近期高管团队也在二级市场不断增持,彰显发展信心,维持公司“买入”评级。

    新药终将突破 为主业增长注入活力:公司3.1 类重磅新药奈必洛尔预计1-3 月内即将获批(现场核查已通过),作为治疗高血压(新一代β受体拮抗剂)的国内重磅首仿(国内仅有两家申报),全球收入超过10 亿美金,我们预计国内终端规模将达10亿人民币左右,此外托伐普坦和伊马替尼等重磅仿制药也都将陆续获批,为公司业绩增长注入动力,预计2014-2017 年公司主业净利CAGR 为15%。

    收购天衡只是公司产业并购的开始:福安收购天衡,带给天衡最大的变化是为天衡注入活力和动力(董事长及管理团队均参与定增),将使天衡重新焕发光彩,因为天衡拥有多个差异化稀缺特色产品,如格拉司琼和昂丹司琼属国内首仿单独定价,此外还有托瑞米芬、碘海醇、巴氯芬等多个独家或类独家产品(都还有很大成长空间,目前天衡主要销售覆盖区域就只有浙江等8 个省,还有20 多个省有待进一步挖掘),顾我们判断在双方销售的协同下,天衡完成业绩承诺问题不大(上半年净利0.17 亿,全年0.4-0.5 亿),为公司业绩注入活力。而收购天衡只是开始,未来2-3 年公司还将继续抓住医药行业整合的机遇,围绕“差异化稀缺特色品种”的核心持续开展收购。高管团队不断增持 彰显信心:公司以董事长王天祥为核心的管理团队自2015 年7月21 日至今在二级市场累计增持了2338 万金额公司的股票,增持价格区间在17-22元,未来6 个月内公司核心高管还将继续增持,总金额将超过1 个亿,彰显公司高管对公司未来的发展信心。

    盈利预测:我们调整公司2015-2017 年EPS 分别为0.27、0.41 和0.49(原主业为0.19、0.22 和0.26),基于公司重磅新药将陆续获批,持续的并购预期,高管团队不断增持,且目前股价低于收购天衡时定增价(18.38 元),维持“买入”评级。风险提示:招标进度低于预期,整合进度低于预期