本报告导读：

    　　公司积极开展并购整合，夯实业绩基础，未来有望继续发力外延并购，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　购战略稳步推进 ，首次覆盖给于增持评级。公司 2015年完成对专科药企业宁波天衡的收购后，2016 年并购烟台只楚，业绩基础得以夯实，未来公司有望持续开展并购整合。预计2017-19 年EPS 0.77、0.88、0.99 元；参考目前同类公司2017 年PE 约37 倍，给予公司目标价28.5 元，首次覆盖，给予公司增持评级。

    　　积极开展外延并购，推动业绩迅速增长。公司2015 年收购的天衡药业，在2016 年实现收入3.10 亿，归母净利润6065.60 万元，增长41.31%。公司2016 年6 月完成对只楚药业的收购并表，实现在生物发酵领域的战略布局，并进入血脂调节药物及糖尿病药物领域。2016 年，只楚药业实现收入5.77 亿元，净利润1.26 亿元，其中合并期内归属上市公司净利润为8287.23 万元。两家收购标的合计贡献净利润为1.44 亿元。根据并购时业绩承诺，2017 年两家标的合计承诺净利润为分别为6000 万元、12000 万元合计1.8 亿元。通过不断的外延收购，公司的收入和利润增长迅速，预计公司2017 年仍将积极落实外延并购战略，持续提升业绩。

    　　丰富公司产品结构，奠定中长期发展基础。目前公司通过自身研发品种储备和外延并购，已从原有的抗生素企业转型为抗生素与专科药协同发展的企业。公司目前有涵盖抗肿瘤、心脑血管、抗感染等多个治疗领域的近100个储备品种，多数都已获得临床批件或正申请生产批件，奠定了公司中长期发展的基础。

    　　风险提示：并购标的业绩下滑风险