行业高景气，业绩表现靓丽

    　　10 月14 日公司发布21 年前三季度业绩预告，报告期内实现归母净利润3.75-4.30 亿元，YoY+91.13%-119.16%，中值4.03 亿，YoY+105.14%；其中单三季度实现归母净利润1.15-1.70亿，YoY+59.48%-135.42%，中值1.43 亿，YoY+97.45%。由于报告期内公司出售铑粉等贵金属产生较多投资收益，因此我们主要关注扣非归母净利润。我们测算报告期内公司实现扣非利润中值为3.46 亿，YoY+87.2%，其中单三季度实现扣非净利润中值为1.20 亿，YoY+74.8%。

    　　业绩实现高增，主要由于玻纤行业高景气延续，公司玻纤及制品业务实现量价齐升。

    　　玻纤业务成长性有望逐步兑现，化工业务增长有望加快我们估算Q3 单季度公司玻纤及制品销量接近5 万吨，根据卓创资讯，9 月14 日公司新建10万吨玻纤纱产能点火，我们预计10 月底开始有望陆续释放产量，公司玻纤业务增长有望提速。

    　　中长期看，我们预计公司公告的新建60 万吨玻纤纱产能有望在十四五期间逐步落地，成长性有望逐步兑现。在玻纤行业高景气下，我们估算Q3 单季度玻纤及制品业务吨盈利超2100 元。玻纤制品价格与玻纤纱价格存在一定联动性，在玻纤纱价格持续高位下，我们判断玻纤制品仍有提价空间，有望带动公司玻纤业务吨盈利保持较高水平。我们估算Q3 单季度化工产品销量接近2 万吨，我们预计公司原年产2.5 万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建至10 万吨项目有望于21Q4 投产，化工产品增长有望加快。在原材料价格大幅上涨情况下，公司提价顺利，我们估算Q3 单季度公司化工产品吨盈利约800 元，有望保持稳定。

    　　行业景气有望延续，公司竞争力不断提升

    　　我们预计21Q4 到22 年，行业新增产能有限，其中粗纱/电子纱分别约26/15 万吨。在国内外需求向好下，行业供需格局继续向好，价格景气度有望延续。根据卓创资讯，9 月末玻纤行业库存17.9 万吨，环比8 月末继续下降约2 万吨。在库存低位下，短期价格仍有上涨可能。中长期看，双控降耗对于落后产能的限制或将趋严，我们判断行业供给增速可能常态化弱于需求增速。公司在产业链一体化/产品结构/成本方面不断提升自身竞争力。在产业链一体化方面，公司玻纤纱/制品同步扩张，增强产品销售灵活性/盈利稳定性；产品结构方面，我们预计公司将不断增加风电/热塑等高端产品占比，优化粗纱产品结构；成本方面，公司不断提升浸润剂自供比例，我们预计21/22 年末有望提升至50%/80%，公司玻纤纱生产成本有望进一步降低。

    　　投资建议：我们预计21-23 年归母净利润5.8/7.0/8.3 亿，维持原盈利预测，对应当前股价PE为11/10/8 倍。公司产能投放逐步落地，成长性凸显，竞争力不断提升，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产能大幅扩张对行业造成冲击；需求不及预期；公司涨价幅度不及预期；企业能耗指标获取及产能建设不及预期。