核心观点：

    　　事件：长海股份发布2021 年报，2021 年实现收入25.06 亿元，同比+22.71%，归母净利润5.72 亿元，同比+111.46%，扣非净利润4.89亿元，同比+93.26%。

    　　玻纤粗纱高景气驱动业绩新高，盈利能力与龙头差距收窄。公司2021年业绩创新高主要来自玻纤业务高景气带来的涨价，2021 年玻纤业务收入17.24 亿元，同比+29%，毛利率41%，同比+10pct。2021 年玻纤行业整体处于高景气周期，背后一方面是国内供给端温和释放以及海外供给端受疫情影响（表现为出口超预期，在2021 年海运费大涨情况下公司出口业务同比增长38%，高于国内收入增速），另一方面是需求端超预期（热塑纱需求旺盛，国内粗纱库存低位运行）；2022 年粗纱行业景气度韧性值得期待。近两年公司玻纤盈利能力与龙头差距收窄，背后是冷修技改红利及公司成本控制力的体现。

    　　扩规模+降成本+调结构共同驱动公司内生成长。公司在玻纤行业竞争力和盈利能力处于加强态势，背后的驱动力来自扩规模+降成本+调结构。（1）扩规模：目前公司玻纤在产产能30 万吨，预计拟建项目落地后产能规模可达95 万吨；树脂产能将从9.5 万吨扩充到17 万吨。（2）降成本：技改+新产能释放+上游的配套率提升+一体化布局将进一步带来单位成本下降。（3）调结构：高端高毛利率产品（热塑纱、风电纱等）占比有望提升，抬高整体盈利水平。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.77、2.14、2.64 元/股，最新收盘价对应PE 分别为8.0、6.6、5.4x。我们给予公司2022 年15X PE 估值，对应公司合理价值为26.55 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：玻纤需求不及预期、玻纤行业产能大幅扩张等。