事件：

    　　公司发布2022 年一季报，实现营收7.54 亿元，同比增长36.05%；实现归母净利润2.28 亿元，同比增长115.00%；扣非归母净利润同比增长79.90%至1.82 亿元。

    　　点评：

    　　1、2022Q1 业绩超预期，二季度有望延续高增速2022 年以来无碱粗纱基本高位维稳，据卓创资讯数据，以2400tex缠绕直接纱主流报价为例，一季度均价同提升7.2%至6252 元/吨。2022Q1，公司营收增速超过玻纤行业价格涨幅，主要系募投项目10 万吨玻纤产能逐步放量。随着产能利用率逐渐爬升，二季度产销量的提升将支撑公司持续获得高于同行业的增长。

    　　2、海外需求强劲+新线降本提效，盈利水平再创新高一季度公司营业成本增长24.31%，低于营收增速；在能源成本居高不下的背景下，公司一方面抓住海外热塑玻纤等需求及外销产品价格提升的有利因素，另一方面通过新线降本提效，使得综合毛利率同比显著提升5.78 pct 至38.81%，再创历史新高。

    　　公司期间费用率整体下降1.02 pct 至10.67%，其中销售费用率下降2.05 pct 至2.12%，主要系包装及服务费转入营业成本所致；管理+研发费用率同比下降0.68 pct 至7.36%；财务费用率同比提升1.71 pct 至1.20%，主要系可转债利息费用增加所致。

    　　公司净利率同比大幅提升11.11 pct 至30.23%，除了毛利率提升与费用摊薄的影响，铑粉等贵金属资产处置收益也使得公司净利率明显增厚。2021 年一季度，公司资产处置收益达4552 万元，随着漏板工艺的持续改进，该部分收益有望持续。

    　　2022Q1 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长9.56%至1.26 亿元；资产负债率环比2021 年全年提升0.17 pct 至25.86%，仍维持在较低水平。

    　　3、产能释放驱动业绩增长，技改布局风电等高端领域转债募投项目10 万吨产能预计将全面达产，产能增幅达到50%，为全年贡献重要增量；远期规划60 万吨玻纤产能，加大力度提升市场份额。2022 年4 月，公司公告称拟将常州天马集团3 万吨产线升级改造成8 万吨高端高性能玻璃纤维及特种织物生产线；定位于高强高模量纱及深加工制品，专用于风电及新能源汽车等高端领域。项目建设期12 个月，总投资5.99 亿元；建成后现有产能将进一步扩充，产品性能得到优化和提升，持续加强公司市场竞争力。

    　　投资建议：维持我们此前盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为35.60、43.48、57.22 亿元，归母净利润6.95、8.39、10.49 亿元，对应EPS 分别为1.70、2.05、2.57 元。考虑到公司高量价弹性与低估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）玻纤行业景气度下滑的风险；2）行业产能投放节奏过快的风险，3）原材料及能源价格波动风险。