事件：公司发布2022 年中报，22H1 公司营业收入15.37 亿元，同比+30%，归母净利润4.28 亿元，同比+65%，扣非归母净利润3.72 亿元，同比+65%，非经常性损益5641 万元（主要来自铑粉出售）。22Q2公司营业收入7.83 亿元，同比+25%，归母净利润2.00 亿元，同比+30%，扣非归母净利润1.90 亿元，同比+52%。

    量利齐升驱动玻纤业务高增长，能源成本上行叠加疫情压制树脂业务。

    分业务来看，22H1 公司玻纤及制品业务收入11.92 亿元，同比+49%，毛利率43.57%，同比+4.74pct。玻纤业务盈利高增长背后主要是玻纤业务出口超预期叠加产能释放带来的量价齐升。（1）公司21Q3 点火10 万吨粗纱产线，2022 年以来随着产能爬坡贡献增量，22H1 玻纤及制品销售12.75 万吨，同比+3.44 万吨；（2）22H1 粗纱出口强劲，行业22H1 出口粗纱42.76 万吨，同比21H1 提升46%，环比21H2 提升10%，22H1 粗纱出口均价环比21H2 提升3%，同比21H1 提升23%。受益于海外高景气，公司22H1 玻纤及制品吨收入9353 元/吨，同比+782 元/吨，吨毛利4075 元/吨。同比+747 元/吨。22H1 树脂业务收入3.02 亿元，同比-8.75%，毛利率17.55%，同比-4.02pct。

    扩规模+降成本+调结构共同驱动公司内生成长。公司在玻纤行业竞争力和盈利能力处于加强态势，背后的驱动力来自扩规模+降成本+调结构。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.93、2.32、2.81 元/股，最新收盘价对应PE 分别为8.9、7.4、6.1 倍。我们给予公司2022 年15X PE 估值，对应公司合理价值为28.95 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：玻纤需求低预期、行业产能大幅扩张、公司产能扩张进度。