公司披露2022 年三季报。2022 年前三季度公司总共实现营业收入22.96 亿元，同比25.26%；实现归母净利润6.02 亿元，同比43.14%。其中Q3 实现营业收入7.59 亿元，同比15.97%；实现归母净利润1.74 亿元，同比上升7.99%。

    公司业绩增速维持正增长。我们认为系：①于2022 年新增10 万吨产能，逐步贡献业绩，对冲玻纤价格下行影响；②制品价格韧性较高，降价幅度相对较低。

    2022 年前三季度公司总共实现综合毛利率35.34%，较去年+1.77pct。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分别为38.81%、36.72%、30.48%，分别同比变动+5.78/+3.05/-3.45pct。主要系公司产品销售价格下降，叠加2021 年玻纤价格高景气基数较高，毛利率同比下降。

    2022 年前三季度公司总共实现净利率26.22%，较去年上升3.28pct；期间费用率为17.34%，同期比较-2.74pct。销售费用率为2.31%，同比下降0.33pct，销售费用同比9.60%； 管理费用率为3.53%，同比上升0.07pct，管理费用同比27.64%；研发费用率为4.21%，同比上升0.40pct，研发费用同比38.27%，主要是研发投入的增加所导致；财务费用率为-1.38%，同比下降1.50pct，财务费用同比-1476.01%，主要是汇兑收益以及可转债计提。

    2022 年前三季度公司经营性现金流净额总共为4.16 亿元，同比-6.32%；每股经营性现金流净额为1.02 元，较去年减少0.07 元/股。现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额4.16 亿元，同比-6.32%；前三季度投资活动产生的现金流量净额-3.75 亿元，同比54.30%，主要是购建固定产支付现金的减少所导致；前三季度筹资活动产生的现金流量净额-0.51 亿元，同比增加45.85%，主要是承兑保证金及银行还款的减少所导致。

    盈利预测及评级：我们维持公司2022-2024 年的预测归母净利润分别为7.02、8.51 元、9.91 亿元，10 月24 日收盘价对应的PE 分别为7.8 倍、6.5 倍、5.6倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：玻纤价格持续下行、原材料价格上涨、地产需求不及预期、交通管制影响出货