事件:公司发布2022 年三季度报告,2022Q3 公司实现营收7.59 亿元,同比+15.97%;归母净利润1.74 亿元,同比+7.99%;实现扣非归母净利润1.52亿元,同比+10.94%。2022Q3 公司整体毛利率30.48%,同比-3.45pct;归母净利率22.95%,同比-1.70pct;扣非归母净利率20.02%,同比-0.91pct。
点评:量增价稳,业绩逆境向好。据卓创资讯数据,2022Q3 我国玻纤及制品出口41.1 万吨,同比-6.9%,环比-22.9%,Q3 海外需求有所走弱,但通过积极的销售政策公司营收环比变动不动;受国内玻纤价格Q3 回落影响,预计出厂价较Q2 小幅下降,但下降幅度好于行业或因产品价格优化和长协订单贡献。
降本带来盈利能力降幅好于行业。Q3 国内玻纤价格走势回落,而Q3 公司毛利率达到30.5%,虽然低于Q2 的36.7%和去年Q3 的33.9%,但下降幅度较小,显示了技改带来单吨成本下降以及公司成本控制能力有所提高。Q3公司费用率保持稳定。
风电、汽车等国内需求已开始转好。下半年以来国内玻纤下游领域包括基建、风电、汽车等行业投资出现回暖,预计Q4 开始有望传导至玻纤行业,价格有望止跌回升,同时展望23 年公司3 万吨技改为8 万吨产线有望23 年底投产,预计产能增幅20%左右,且后续若公司60 万吨的规划产能落地与建成有望进一步带来公司成长性。
投资建议:中期看欧洲能源成本急剧上升带动玻纤产业加快向国内转移,优秀公司将迎来新一轮成长,短期看玻纤价格将逐步企稳,Q4 迎来拐点。公司22-23 年产能分别增长30%和20%以上,成长性靠前。我们预计公司22-24年预计实现归母净利润7.25/8.41/10.57 亿元,对应EPS 1.77/2.06/2.59 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:疫情导致的经济风险、汇率波动风险、行业超预期下滑。