公司发布2023 年一季报，23Q1 营收6.0 亿元，同减20.0%；归母净利0.8 亿元，同减64.3%；扣非归母净利0.7 亿元，同减60.0%；EPS0.2 元。公司产能建设持续推进，产品结构将获优化，仍具备较高成长性。当前玻纤行业成本支撑较强，且已初现好转信号。维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    玻纤价格仍在底部，23Q1 营收利润同比下滑：据卓创资讯，23Q1 玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价4,327.3 元/吨，同比下降30.0%，价格同比下调明显致公司业绩承压。公司23Q1 营收6.0 亿元，同减20.0%；归母净利0.8 亿元，同减64.3%；扣非归母净利0.7 亿元，同减60.0%。

    盈利水平同比下降，毛利率环比改善：23Q1 毛利率27.8%，同减11.0pct，环比提升0.7pct；净利率13.5%，同减16.8pct，环比下降16.3pct。

    产能建设持续推进，仍具备较高成长性：据公司公告，60 万吨粗纱基地建设正持续推进中，公司预计2023 年底会有一座15 万吨池窑点火，第二座15 万吨池窑则会根据市场需求投放，还有一项3 万吨生产线技改为8 万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线的技改计划将择时启动。上述两项目合计产能增量65 万吨，考虑公司现有产能30 万吨，业绩弹性较足，且新生产线的产品主要应用领域为风电、新能源汽车等，公司产品结构也将获得优化。

    行业库存、出口量初现好转：据卓创资讯，2023 年3 月行业库存80.0 万吨，环比减少2.3%/1.9 万吨，行业自2022 年12 月起连续三个月库存增加，于今年3 月出现去库，产销逐步平衡；据中国玻璃纤维工业协会数据，2023Q1 玻纤纱及制品出口量46.9 万吨，同比去年年初高基数下降14.0%，但环比2022Q4 上升19.0%，且今年3 月出口环比2 月有所回暖。

    估值

    23Q1 玻纤需求恢复不及预期，我们小幅调整原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为31.2、41.4、45.8 亿元；归母净利分别为5.4、7.9、9.2 亿元；EPS 分别为1.32、1.93、2.25 元。维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。