事件：公司发布23 年半年报，报告期内实现营收13.1 亿元，同比-15%；归母净利润2.1 亿元，同比-50.8%；扣非归母净利润1.9 亿元，同比-47.7%。

    　　点评：Q2 营收环比转正，毛利率降幅收窄，净利率大幅提升（主要为汇兑收益影响）。单季度看，23Q2 公司实现营收7 亿元，同比-10.1%，环比+16.8%；归母净利润1.3 亿元，同比-35.5%，环比+58.7%；扣非1.2 亿元，同比-35.9%，环比+67%。23Q2 公司毛利率26.9%，同比-9.8pct，环比-0.9pct；归母净利率18.3%，同比-7.2pct，环比+4.8pct；扣非净利率17.3%，同比-6.9pct，环比+5.2pct。

    　　玻纤价格仍在底部震荡，制品占比高+高端产品占比高，公司整体产品价格降幅优于行业。23H1 公司实现玻纤及制品营收9.5 亿元，同比-20.2%；毛利率29.8%，同比-13.8pct；销量13.6 万吨，同比+6.7%；计算得吨价格6995、吨成本4913、吨毛利2082 元，同比-2358、-365、-1992 元（-25%、-7%、-49%）。行业来看，1）企业层面，据中国玻纤工业协会数据，23H1 我国规上玻纤及制品工业主营收入同比-10.1%，利润总额同比-53.7%，销售利润率9.7%，同比-9.1pct；2）量方面，据国家统计局统计，去年累积的新建产能陆续释放，23H1 我国玻纤纱产量同比+12.8%；3）价格方面，据卓创数据，23H1 国内粗纱、出口粗纱、出口玻纤及制品均价同比-35%、-32%、-13%。

    　　化工制品、玻璃钢制品盈利回暖。23H1 公司化工制品营收3.1 亿元，同比+3.1%，毛利率20.1%，同比+2.5pct；玻璃钢制品营收0.4 亿元，同比+8%，毛利率25%，同比+6.3pct。

    　　投资建议：中长期看国际玻纤产业有望向国内转移，优秀公司将迎来新一轮成长，短期看玻纤价格或将逐步企稳，有望迎来拐点。我们预计公司23-25年预计实现归母净利润5.66/7.61/8.94 亿元，对应EPS 1.38/1.86/2.19 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险、汇率波动风险、扩产不及预期风险。