投资要点

    　　公司披露2023 半年报。实现营收13.07 亿元，同比-14.95%，实现归母净利2.10 亿元，同比-50.84%，扣非后归母净利1.94 亿元，同比-47.71%。其中，二季度实现营收7.04 亿元，同比-10.07%，归母净利1.29 亿元，同比-35.48%，扣非后归母净利1.22 亿元，同比-35.87%。

    　　公司2023 年上半年实现综合毛利率27.30%，较去年同期-10.45pct。1）分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现毛利率27.79%、26.87%，分别较上年同期变动-11.02、-9.85 个百分点；2）分产品来看，公司的玻璃纤维及制品、化工制品、玻璃钢制品的毛利率分别为29.77%、20.08%、24.96%，分别同比变动-13.80pct、+2.53pct、+6.26pct。

    　　公司2023 年上半年期间费用率为9.71%，同比上升0.13 个百分点。销售费用率2.31%，同比-0.04 个百分点；管理费用率4.30%，同比+0.66 个百分点；财务费用率-2.21%，同比-1.68 个百分点；研发费用率5.31%，同比+1.19 个百分点。

    　　公司2023 年上半年经营性现金流净额为1.77 亿元，较去年同期-1.32 亿；每股经营性现金流净额为0.43 元/股，同比-0.32 元/股。分季度来看，公司Q1、Q2 每股经营性现金流净额分别为0.26 元、0.17 元，分别较上年同期变动-0.05、-0.28 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2023 年上半年收、付现比分别为85.81%、85.64%，分别较上年同期变动+3.10、-1.60 个百分点。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额1.77 亿元，同比-42.73%。

    　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利分别为4.98、5.99、7.21 亿元，EPS 分别为1.22、1.47、1.76 元，8 月18 日股价对应动态PE 分别为11.2、9.3、7.7X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险。