公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 营收19.9 亿元，同减13.4%，归母净利2.9 亿元，同减52.2%，EPS0.70 元；2023Q3 营收6.8 亿元，同减10.4%，归母净利0.8 亿元，同减55.6%，EPS0.18 元。公司产能建设持续推进，产品结构将获优化，仍具备较高成长性。维持公司买入评级。

    支撑评级的要点

    玻纤价格底部再次下探，2023Q3 营收利润同比下滑：据卓创资讯，2023Q3玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价3,871.18 元/吨，同降31.3%，价格降幅较大致公司业绩承压。公司2023Q3 营收6.8 亿元，同减10.4%；归母净利0.8 亿元，同减55.6%；同比降幅较2023Q2 均有所扩大（2023Q2营收/归母净利分别同比-10.1%/-35.5%）。

    费用率同比上升，盈利水平环比同比均下滑：公司2023Q3 期间费用率12.2%， 同增5.4pct ， 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率同比分别+0.3/+1.0/+3.8/+0.3pct。2023Q3 毛利率24.1%，同减6.4pct，环比降低2.8pct；净利率11.4%，同减11.6pct，环比下降7.0pct。

    产能建设持续推进，仍具备较高成长性：据公司公告，60 万吨粗纱基地建设正持续推进中，公司预计2023 年底会有一座15 万吨池窑点火，还有一项3 万吨生产线技改为8 万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线的技改计划将择时启动。上述两项目合计产能增量65 万吨，考虑公司现有产能30 万吨，业绩弹性较足，且新生产线的产品主要应用领域为风电、新能源汽车等，公司产品结构也将获得优化。

    行业库存仍在高位，出口量同比回暖：据卓创资讯，2023 年9 月行业库存90.1 万吨，环比下降2.9%/2.7 万吨。行业自2023 年5 月起连续四个月库存增加，于2023 年9 月略有回落，但目前库存水平仍处于历史高位。

    据中国玻璃纤维工业协会数据，2023 年7/8 月玻纤纱及制品出口量分别为16.3/15.9 万吨，分别同比增长2.8%/19.1%。

    估值

    2023Q3 玻纤价格在底部再次下探，我们下调原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为29.5/38.0/42.2 亿元；归母净利分别为3.8/5.4/7.0亿元；EPS 分别为0.93/1.33/1.70 元；PE 分别为8.3/6.1/3.6 倍。当前玻纤价格已跌至大部分企业成本线，2023Q4 价格下跌空间有限；且考虑公司新产能即将投放，我们看好公司中期业绩弹性，维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。