事件：

    　　公司发布2023年 报，2023 公司实现营业收入26.07 亿元，同比降低13.59%，实现归母净利润2.96 亿元，同比降低63.77%。

    　　点评：

    　　行业供给释放需求偏弱，收入承压。据中国玻纤工业协会统计，2023 年我国规模以上玻璃纤维及制品制造企业主营业务收入同比降低9.6%，利润总额同比下降51.4%。2023Q4 公司实现营业收入6.19 亿元，同比-14.11%，环比-9.07%，实现归母净利润约0.08 亿元，同比-96.21%，环比-89.47%，实现扣非归母净利润约0.16 亿元，同比-81.26%，环比-78.12%。

    　　全年公司玻纤及制品实现收入19.1 亿元，同比下降15.8%，实现销量27.36 万吨，同比下降1.27%，平均单价为6973 元/吨，同比-14.68%，单位成本小幅上涨。

    　　海外占比提升，化工制品板块平稳运行。2023 年公司内销/海外分别实现收入19.55/6.52 亿元，同比下降14.96%/9.20%，分别占总营收的75.01%/24.99%，海外收入占比提升1.21pct。毛利率方面公司内销/海外毛利率分别为20.79%/35.70%，同比下降9.81pct/6.58pct。海外销售毛利率下滑幅度低于整体，盈利能力相对坚挺。公司化工制品/玻璃钢制品实现收入6.39/0.6 亿元，同比-5.98%/-15.12%，化工制品/玻璃钢制品实现销量约7.86 万吨/ 6811 吨（千个），同比+3.26%/-9.73%，化工制品受制于单价下降，收入有所降低，整体良好平稳运行。

    　　研发投入逐年提升，复合产业链布局优化。2023 年公司研发投入占营业收入比例上升0.75pct 至5.06%，不断提升研发力度，为公司的持续发展提供强劲动力。产能方面，截止2023 年末，公司60 万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目一期之第一条15 万吨生产线已完工60%，天马产线3 改8 冷修技改已启动，产能规模和产线丰富度即将得以扩充。公司有望通过规模生产推动成本进一步下降，并且进一步完善玻纤纱—玻纤制品—树脂—玻纤复合材料产业链布局，稳步提升产品的市场占有率和公司的长期竞争力。

    　　维持公司“增持”评级，鉴于行业下游需求正处于缓慢修复阶段，同时，考虑到公司海外业务盈利能力相对稳定，调整公司2024-2025 年盈利预测并且添加2026 年预测。公司2024-2026 年预计实现EPS 为0.85/1.00/1.26 元，对应PE 为11.71/9.89/7.89 倍。

    　　风险提示：海外需求不及预期，估值及盈利预测不达预期。