事件：公司2024Q1 营收5.81 亿元，同比下降3.67%；归属净利润0.51 亿元，同比下降37.56%；扣非后归母净利润0.45 亿元，同比下降37.83%。

    　　Q1 玻纤价格延续弱势，公司营收业绩承压。价格方面，根据卓创数据显示，2024Q1 无碱玻纤粗纱均价为3677 元/吨，同比下降21.82%。需求方面，一季度玻纤及其制品出口52.55 万吨，同比增长12.40%，国内方面受涨价下游补库影响产能同比增长的同时，库存从年初84.26 万吨下降至79.40 万吨。

    　　一季度在价格同比大幅下降的情况，虽需求端季度末有所恢复，但整体公司营收业绩承压，收入和归属净利润分别同比下滑3.67%与37.56%。

    　　价格影响盈利，Q1 利润率承压下滑。2024Q1 公司毛利率为21.55%，同降6.24pct；净利率为8.72%，同降4.75pct，利润率下降主要系一季度玻纤价格维持弱势，产品盈利承压。具体看费用端，2024Q1 公司期间费用率为12.87%，同降0.68pct。其中，销售费用率为2.38%，同增0.71pct，管理费用率（含研发）为9.79%，同降0.23pct，财务费用率为0.70%，同降1.15pct。

    　　补库涨价稳步落地，关注二季度下游需求改善。此前，玻纤产品价格持续下降，下游加工制造企业为减小库存损失基本保持最低库存，而目前在头部企业推升价格的情况下，下游开始补库，价格逐步向下传导。同时，头部企业转变了对外策略，后续虽供需格局未明显改变，但短期价格依旧有成本支撑。二季度看，专项债有望加速发放支撑实物工作量，支撑经济增长，同时今年GDP增速预计保持在5%，行业需求增量与GDP 比值1.5-2 左右，加之光伏铝边框等新兴领域放量，需求韧性十足。

    　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润3.67/5.27/7.21 亿元，同比变动23.8%/43.7%/36.8%，最新收盘价对应PE 为12.0x/8.4x/6.1x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：风电装机不及预期；汇率波动风险；行业超预期下滑。