公司一季度实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比下滑37.83%公司发布 24 年一季报，实现收入/归母净利润5.81/0.51 亿元，同比-3.67%/-37.56%，实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比-37.83%。

    　　24Q1 价格下滑拖累收入，Q2 价格反弹，公司产能储备充足公司 24Q1 收入环比下降6.14%，我们预计主要系价格下滑较多所致。受益于海外补库需求，今年一季度玻纤及制品累计出口52.5 万吨，同比+12.4%，海外需求持续向好。国内玻纤需求亦逐渐回暖，截止3 月底行业库存为79.4万吨，环比/同比分别-12%/-1%，其中江苏省玻纤企业库存为6000 吨，环比/同比分别-13%/-33%。价格方面，24Q1 公司2400tex 缠绕直接纱价格持续下滑，均价环比23Q4 下滑6%达3046 元/吨，同比下滑26%。今年3 月底公司开始对旗下长海及天马不同品种玻纤产品的价格进行上调，4 月以来价格持续提高，截止4 月23 日2400tex 缠绕直接纱中间价达3450 元/吨。公司以玻纤制品销售为主，价格韧性相对更强，截至24Q1 末存货周转天数约49.01 天，环比/同比分别+2.5/-4.7 天，仍保持相对良性水平。公司现有3 条池窑生产线在产，具备24 万吨年产能，60 万吨建设项目中一期15 万吨一线预计于24 年投产，二线也已动工，未来随着国内需求的逐步恢复以及海外补库需求的释放，公司业绩增长弹性仍较大。

    　　费用率同比下降，盈利环比向上修复

    　　24 年Q1 公司实现毛利率21.55%，环比/同比分别+2.41/-6.24pct。期间费用率12.87%，同比-0.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.71/+1.14/-1.37/-1.15pct，销售费用增长主要系工资薪金增加所致，财务费用下降主要系银行利息收入增加。最终实现净利率8.72%，环比/同比分别+7.48/-4.75pct ， 扣非归母净利率7.75% ， 环比/ 同比分别+5.16/-4.36pct，盈利能力环比向上修复。24Q1 末公司资产负债率32.47%，同比+8.30pct。经营性现金流净额0.53 亿元，同比-0.53 亿元，主要系收现比同比-2.15pct 达88.29%所致。

    　　看好中长期内生增长，维持“买入”评级

    　　我们继续看好公司中长期产能扩张所带来的内生增长，维持前次预测，给予24-26 年归母净利润预测至3.7/4.5/5.2 亿元，参考可比公司估值，我们给予公司24 年16x 目标PE，对应目标价至14.35 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化等。