业绩简评

    2018 年H1 公司实现营收/业绩/扣非业绩分别为49/3.85/3.8 亿元，同增77%/43%/47%。

    　　经营分析

    Q2 业绩明显提速。1）2018 年H1 公司实现营收/业绩分别为49/3.85 亿元，同增77%/43%，业绩增速低于营收增速主要系本期计提股权激励费用0.76 亿元，若剔除股权激励费用影响，2018 年H1 业绩达4.48 亿元，同增66%。2）其中Q1/Q2 实现营收13/36 亿元，同增70%/79%，Q1/Q2 实现业绩-0.72/4.57 亿元，Q2 业绩同增67%。3）分业务来看，公司H1 生态环保/市政园林/生态旅游/设计维护业务营收达23/19/5/2 亿元，毛利率达27%/24%/25%/39%，其中生态环保/市政园林营收同增148%/26%，毛利率变化+1.5pct/-2.3pct，生态环保业务高速增长。4）H1 公司经营活动产生的现金流净额1 亿元，同减26%，收现比下滑28pct 至66%。

    超6 倍订单营收比+宏观逻辑边际改善或促融资加速，保障公司未来业绩。1）H1 公司新签合同额达116 亿元，同增334%，已中标未完工订单达521亿元，是2017 年营收的6.4 倍。2）从宏观面上，积极财政政策扩大有效投资力度仍在持续，紧信用紧信贷政策边际改善，根据券商中国，工行公司部下发文件明确加大基设施等领域项目储备，下半年公司项目融资或加速。

    7 月末的中共中央政治局会议要求：“加大基础设施领域补短板的力度”、“实施好乡村振兴战略”。我们认为生态环保、乡村振兴均是未来扩内需的主要抓手，经测算园林行业市场规模达1.35 万亿，2018 年精准扶贫资金支持超万亿，公司作为园林行业翘楚，近期中标多项“乡村振兴”项目（雅安市芦山县城乡环境综合治理PPP 项目（5.2 亿元）、天柱县城区环境整体提升PPP 项目（12.3 亿元）、巧家县提升农村人居环境建设PPP 项目（6.3 亿元）），有望深度受益基建补短板及“乡村振兴”战略。

    　　投资建议

    我们维持此前的业绩预测，预计公司2018/2019 年业绩为12/18 亿元，EPS 为0.53/0.79 元/股，维持目标价11.6 元（22*2018EPS）。

    　　风险提示：

    利率持续上升导致融资成本上升、PPP 落地不及预期。