投资要点：

    1 季度增长20%-40%，基本符合预期。公司公告2012 年1 季度业绩预报，预计1 季度实现净利润1319 万-1539 万，同比增长20%-40%，基本符合我们预期的1429 万，折合EPS0.1 元。由于公司2011 年4 季度在宁波杭州湾和深圳宝安两个大项目的订单供货明显放缓，导致公司2011 年业绩低于预期，该部分订单延至2012 年执行，预计1 季度该订单已有部分执行，使公司保持稳步增长。

    股权激励彰显信心，公司有望保持快速发展。公司于3 月初公告股权激励草案，行权和解锁要求为2012-2014 年净利润、收入复合增长率达30%，显示了管理层对公司发展的信心，也较符合公司及行业所处的高速发展阶段。本次采用50%的股票期权与50%的限制性股票相结合的激励方式，实际行权解锁成本在13 元，成本较低，管理层较有动力达到解锁条件。本次激励对象共计46人，包括公司董事、高级管理人员5 人、占激励对象总人数的10.87%，公司中层管理人员（含控股子公司）、核心业务骨干41 人，占激励对象总人数的89.13%。公司此举有助于留住核心技术和业务人员，稳固公司中层管理团队，以便实现股东和管理层利益一致。同时公司还预留了8%的股票期权和限制性股票，为后续吸引人才，实现快速发展做好准备。

    七部委强调金融支持，订单项目落实概率加大，资金回笼有望改善。“十二五”期间污水管网投资有望达3200 亿元，近期七部委发文要求将水利列为国家基建优先领域，要求金融机构为水利改革发展做好服务工作，我们认为资金得到落实到可能性较高。随着12 年上半年水利建设资金逐步落实，公司的订单项目落实概率加大，资金回笼有望在12 年下半年得到改善。

    估值风险已明显降低,维持“买入”评级。 尽管公司短期可能会受部分订单执行进度放缓影响，导致业绩出现较大波动，但考虑到“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，随着今年资金落实力度加大，水利项目开工增加，预计公司未来订单充足，我们维持公司11-13 年EPS 为0.55/0.85/1.18 元，目前12 年PE 仅16.9 倍，维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单，1 季度业绩超预期，BT 规模超预期。