股权激励授权完毕，费用较低，实现解锁概率较高。公司董事会于5 月21 日审议通过股权激励议案，并进行授权，其中股票期权激励行权价格为17.78元，限制性股票激励授予价格为8.29 元。本次股权激励费用预计为627 万元，将2012-2015 四年内摊销，每年费用分别为231、262、107、27 万元，总体来看费用较低，对公司每年业绩影响有限。本次公司股权激励的解锁条件为以2011 年净利润、收入为基数，2012-2014 年相对2011 年净利润、收入增长率不低于30%、69%、120%，即年均复合增长率为30%，显示了管理层对公司发展的信心，也较符合公司及行业所处的高速发展阶段。由于限制性股票激励授予价格仅为8.29 元，相对市场价有较大折扣，管理层较有动力达到解锁条件。

    “十二五”新增污水管网15.9 万公里，接近现有管网总和，公司市场空间广阔。近日《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》正式出台，规划显示“十二五”期间将新增污水管网15.9 万公里，几乎为现有污水管网的总和（截至“十一五”末，我国城镇已有污水管网总长度为16.8 万公里），投资金额达2443 亿元。预计公司11 年销售管材1.1 万吨，约300 多公里，市场占有率不足1%，未来增长空间广阔。

    募投项目稳步推进，下半年订单有望逐步增长。公司募投的6 条生产线，已有5 条投产，剩下泉州本部的1 条生产线预计2 季度达产。公司今年将继续加大全国布局力度，除了通过北京子公司开拓华北市场外，预计公司还通过超募资金在西南、华东建厂布局。近期国务院预调微调力度加大，发改委也加大了项目审批力度，预计下半年起，污水管网建设等水利项目资金得到落实的可能性提高，公司订单也有望逐步增长。

    估值风险降低，维持“买入”评级。“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计下半年公司订单有望逐步增长，维持公司12-14 年EPS 0.85/1.18/1.63 元，目前12 年PE 为19.4 倍，维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT 项目，水利及污水管网建设资金落实力度加大。