投资要点:

    公司 2013 年半年报报显示:2013 年上半年营业收入2.55 亿元,营业成本 1.46 亿元,实现归属母公司净利润 0.60 亿元,同比分别增长 52.11%、74.77%和 41.12%。

    整体销售收入增长快,管道盈利能力平稳。公司 2013 年上半年销售收入增速达52.16%,整体毛利率 42.87%,较上年同期下滑 7.41 个百分点。但公司除去贸易收入外的毛利率仍达到 52.34%。

    上半年 DN 600-1400 大口径管道量利齐升。今年上半年大口径管道收入占比达到40.35%,收入增速 64.64%,比上期上升 44 个百分点;毛利率提升 5.14 个百分点达到55.01%。

    BT 项目前期准备周期较长,投资进度晚于预期。前期准备周期超出预期。根据上半年前期工作的开展进度,预计下半年开工进度将有所加快。

    江苏、四川将新建各 4800 吨产能生产基地。公司经过长时间对当地市场考察、开发,以及洽谈与地区政府的合作,最终选择在江苏泗阳建设生产基地,规划产能规模 4800吨,截至报告期末四川基地仍在选址过程中。

    新产品储备充足优化未来产品结构,充分利用渠道资源。公司本期研发费用比去年同期增加 60%,达到 425.57 万元。新产品储备为未来优化产品结构,充分利用渠道资源打下基础。

    我们预测公司2013-2015年 EPS 为 0.69、0.95、1.17 元,公司上半年主营业务管道销售增速较快,且管道销售利润维持高位;未来江苏、四川基地将配合全国水利基础建设的步伐辐射更多市场;新产品储备充足,未来渠道资源利用效率将进一步提升;所以我们给予 21 倍市盈率及“增持”评级,半年目标价 15.15-19.03 元。