投资要点:坚定转型新能源汽车,以新能源商用车运营为平台,预计实现全产业链盈利和扩张,成为A 股稀缺龙头标的。

    坚定转型新能车,沿产业链扩张。公司立志转型新能源汽车,以新能源商用车运营为平台,实现全产业链盈利和扩张。

    动力总成国内龙头,运营公司蓄势待发。公司拥有万润(新能源客车动力总成),预计有望实现1 亿净利润,供货大小金龙,垄断福建,冲向省外;川流(电动汽车运营平台),运营牌照和经验,蓄势待发,规划车辆规模两年1 万辆;未来将继续外延核心部件。

    管网受益行业机会,降本升级、盈利趋向稳健。主业管网基建,将受益城市管廊建设,未来降本增效推进蓝海战略,挖掘PPP、环保、核电(签约中广核)等特殊领域高毛利,盈利将趋向稳健。

    围绕物流电动化持续发力,渐显龙头本色。2016 年盈利有望挑战2 亿,市值60 亿起步,未来公司将围绕物流电动化发力,将成A 股稀缺标的,机遇广阔空间巨大。预计2015-2017 年EPS 分别为0.17、0.33、0.46 元,对应2016年1 月7 日收盘价PE 分别为84、44、32 倍。参考A 股新能源汽车、核心零部件、及电动汽车运营等相关标的,2015-2016 年综合可比公司平均动态PE 为69 倍、47 倍;相比而言,目前公司估值倍数处于中等偏上位置;鉴于公司具备布局新能源汽车全产业链潜力,优质资产间未来有望形成协同、贡献丰厚利润,可享受估值溢价。目标价22 元,对应2016 年PE 为66 倍。维持买入评级。

    风险提示:动力总成产品技术路线变化;运营业务推进低于预期。