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    　　公司发布2019 年三季报

    　　公司于10 月18 日发布2019 年三季度，前三季度公司合计实现营收7.32 亿元，同比减少4.64%，实现归母净利1.40 亿元，同比增长109.89%；其中Q3 单季公司实现营收2.50 元，同比减少5.46%，实现归母净利0.50 亿元，同比增长69.29%。同时，公司预测2019 年全年公司将实现归母净利1.83-2.07 亿元，同比增长118.2%-147.9%。

    　　简评

    　　粘合剂板块毛利率回归、华森塑胶逆势成长，公司业绩因此大涨报告期内，公司业绩加速成长，三季度单季利润达到历史最好水平，预期今年全年的利润增速均值更达到133.05%。其主要原因包括：

    　　（1）MDI 等原料价格同比大幅降低致使聚氨酯胶粘剂产品毛利率大幅提升。公司主要原料为聚合MDI 等，其生产集中在少数企业，在产业链中的地位较为强势。因此17-18H1 MDI 价格高涨的过程中公司产品原料价格大幅提升，对毛利率压缩明显。而18H2以来MDI 价格回调，公司产品毛利率因此逐渐回归到正常水平，使得业绩大幅反弹。

    　　（2）华森塑胶业务进展良好，利润体量逐渐扩大。2017 年，公司完成对主营汽车塑胶减震缓冲材、塑胶密封件的华森塑胶的收购。17、18 年，华森塑胶分别实现扣非净利1.14、1.24 亿元，业绩稳步增长。而据公司三季报披露，在国内汽车销量下滑的严峻形势下，19 年华森塑胶仍然保持了接近10%的增长，为公司持续贡献增量。

    　　MDI 等原料价格预期偏稳运行，公司业绩有望维稳增长据公司披露，公司原材料成本主要来自于MDI、二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸等上游石化产品，目前而言，由于下游需求不振，相关产品价格难有太大起色。其中MDI 产品近期全球产能扩张计划较多，短期内对价格也形成一定压制。整体看，公司成本端逻辑有望延续，同时，华森塑胶整体发展形势良好，未来有望为公司持续贡献业绩增量。

    　　收购北京科华股权，开启在电子化学品领域布局2019 年7 月，公司公告以1998 万元收购北京科华3.67%股权。北京科华是国内光刻胶龙头企业，也是国内唯一一家能够实现IC 用光刻胶量产的企业，在业内竞争力突出。通过对收购其股权，公司得以开启在电子化学品领域的布局。未来可期持续在该领域的外延扩张，为公司提供新的业绩增长点。

    　　盈利预测

    　　预计公司19、20、21 年净利润分别为1.89、2.14、2.39 亿元，对应PE14X、12X、11X，首次覆盖，给予“增持”评级。