一、 事件概述

    2012 年12 月6 日晚间海伦哲发布公告以人民币4180.74 万元摘牌价收购上海格拉曼公司100%股权（含1985.83 万债权）。

    二、 分析与判断

    借格拉曼进入消防车领域，意在拓展高端消防车业务

    公司收购上海格拉曼旨在瞄准高端消防车市场，以研发推出能替代进口的消防车为目标，重点发展举高喷射消防车、登高平台消防车、抢险救援车、特种消防车等。收购格拉曼后，产品军品和非军品各占1/3、2/3，将继续生产格拉曼原有的24种车型，同时投入生产公司已经研发的10 多种中高端新车型，新车型或将在明年二季度获得资格认证后逐步量产。格拉曼2011 年营业收入1.17 亿元，净利润-5205万元，收购后预计13 年营业收入2.8 亿元，净利润1837 万元，消防车占公司总营收比例约39%。

    收购格拉曼后，积极改进经管理是实现业绩反转关键

    为了能够与原有团队顺利交接，同时积极改进格拉曼原有的低效率管理模式，公司当前重点工作主要是：（1）整合资源，进行市场、生产、研发、资金等各类资源的整合，快速启动市场；（2）进行企业文化的宣贯、各项规章制度及管理体系的梳理及修订完善，理顺核心业务流程。

    未来五年消防车年需求量增长率将达15%-20%

    我国消防车领域主要呈现两个特点：（1）我国消防车年均需求2-3 万台，但受财政预算支出的限制，其采购能力不到6000 台/年，装备配备到位率不到发达国家的20%；（2）车型结构不尽合理，特种车比例过低，水罐消防车约占总量的70％，而特种车仅占10％。未来中央和地方政府优先扶持消防产业，并在村镇级单位普及建设消防站，预计未来五年消防车年需求量增长率将达15%-20%高增长。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们暂时维持公司2012 年EPS 为0.19 元，提高2013 年EPS 为0.37 元，对应2012-2013 年PE 分别为31.73、16.68。由于公司主营业务电源车受电力系统招标迟缓影响，政策不确定性较大，我们维持公司谨慎推荐的投资评级，按照13 年18-21倍的PE，目标价6.66-7.77。