核心要点：

    　　海伦哲：国内高空作业车龙头企业

    　　徐州海伦哲专用车辆成立于2005 年。据公司官网，2009 年，公司整体变更为股份有限公司。同年，公司成立电车事业部，开展电力保障车业务。2011 年，公司在深交所上市。2012 年，公司全资收购上海格拉曼国际消防设备有限公司，进军消防车领域。2022 年，海徳资产成为公司第一大股东，并聘请新管理团队，公司迎来全新发展。2026 年1 月，公司发布公告，拟出资7.4 亿元收购湖北及安盾公司51%股权。

    　　内生增长：聚焦电力与应急产业，公司各项业务有序发展新型电力系统建设拉动电网投资高增，公司电源车竞争优势显著。随着我国用电量持续增长以及新能源发电量占比不断提升，新型电力系统建设正加速推进，驱动电网投资持续增长。据国家电网，“十五五”期间国家电网固定资产投资预计达4 万亿元，较“十四五”增长40%。而作为自主生产绝缘斗臂车的企业，海伦哲在高空作业车领域市场地位领先。

    　　2025 年上半年，公司高空作业车和电源车业务收入分别增长62.1%、46.0%，两项业务收入合计增长56.6%，继续保持加速增长态势。

    　　应急产业政策支持力度上升，公司应急业务快速发展。由于近年来灾害频繁，我国应急产业相关支持政策陆续出台，推动应急产业快速发展。

    　　据共研网，2031 年我国应急装备市场有望达11487 亿元，相比2025 年CAGR 约3.0%。2023 年，海伦哲应急事业部并加大对应急市场资源投入，叠加应急客户与公司电力保障车、消防车等业务高度重合，公司应急排水业务收入快速增长。2024 年，公司应急排水业务收入达3.0 亿元，同比增长266.7%。2025 年上半年，公司应急排水业务再度增长112.5%至0.21亿元。

    　　推出高空无人灭火装备，格拉曼业务有望逐渐回升。虽受疫情等因素影响，公司消防车和军品业务收入由2020 年9.7 亿元下降至2022 年2.6亿元。但公司瞄准高空消防难题，创新研发并已推出高空无人机灭火消防车产品。2025 年上半年，公司消防车及军品业务收入同比增长86.6%至2.1 亿元。叠加外部环境日益复杂下我国军费支出有望保持增长，未来公司消防车及军品业务收入有望逐渐回升。

    　　外延并购：收购及安盾公司，切入储能等高增长领域及安盾深耕电化学储能、新能源等领域，近年来业绩高速增长。湖北及安盾公司深耕电化学储能、新能源等领域，主要产品为电池 PACK 级、储能柜（簇）级灭火装置和消防灭火系统等。受益于储能等行业需求快速增长，2025 年前三季度，及安盾营业收入达3.8 亿元，相比2023 年复合增速达75.7%。2025 年及安盾归母净利润预计达1.45 亿元，相比2023 年复合增长率高达211.8%。

    　　政策支持叠加需求爆发，储能、风电装机有望快速增长。2025 年8月，发改委与能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027 年）》，提出到2027 年全国新型储能装机规模达到1.8 亿千瓦以上。在政策驱动下，据CNESA，至2030 年我国新型储能累计装机量有望达291.2GW。而从全球来看，得益于人工智能需求拉动，预计2030　　年全球数据中心锂电池出货量有望达到300GWh，CAGR 高达82.1%。而受益政策和技术进步，预计2030 年全球风电新增装机有望达194GW，相比2024 年CAGR 约8.8%。

    　　成功收购助力海伦哲切入高增长领域，业绩承诺提供较强保障。作为全球储能消防领域头部企业，及安盾客户包括阳光电源、宁德时代、远景能源等国内众多头部企业，配套海外储能消防的市场份额排名居前。海伦哲收购完成后，将通过及安盾切入全球储能消防这一高增长领域。另据收购方案，若及安盾2026 年、2027 年净利润低于业绩承诺数的90%，交易对手方将提供现金补偿，从而在一定程度上为本次收购提供保障。

    　　投资建议

    　　海伦哲作为我国高空作业车龙头企业，高空作业车、电力应急保障车等业务均快速发展。同时，公司成功收购储能消防领域龙头企业及安盾，切入储能消防等高增长领域。综上，我们预计2025-2027 年，公司营业收入为18.4、29.6、35.8 亿元，同比增长15.4%、61.2%、21.0%；归母净利润2.6、5.0、6.3 亿元，同比增长16.6%、90.2%、26.6%。对应2026 年2月27 日收盘价，市盈率为36.4、19.1、15.1 倍。鉴于公司业绩有望加速增长，对应当前估值水平较低，故我们将公司评级上调至“买入”。

    　　风险提示

    　　电网投资不及预期。格拉曼公司业务修复不及预期。高空作业车和应急装备行业竞争加剧。及安盾公司业绩不及预期。商誉减值风险。