事件

    公司发布公告称，拟使用超募资金5000 万元设立全资子公司，并且由其购置大连生态科技创新城内约3 万平土地组建集国家金融机具工程技术研究中心—物联网中心研发基地、金融物联网应用及培训基地和新产品检测及中试基地为一体的国家金融机具工程技术研究中心创新园区。

    点评

    加强人民币流通管理系统研发，更深介入银行业务系统。

    公司总投资5000 万元中，约3900 万元用于购买3 万平米的土地使用权，按照周边地块2010 年1100 元/平米的土地招拍挂价格，1300 元/平米的参考地价较为合理。在其余的1100 万元中，400 万元用于大连聚龙金融安全装备有限公司日常运营资金，700 万元用于新产品研发投入。其中，金融物联网-人民币流通管理系统是公司重要的转型筹码。

    该系统以联网的现金处理智能终端为采集点，将人民币流通处理过程的冠字号码、面值、版别、假币、新旧币、残损币等信息进行采集，传输至较高一级的人民币流通管理数据库，并汇总至最高级别的数据仓库进行统计、追溯和分析，实现了人民币流通处理过程的信息集成，在国内首次实现人民币流通痕迹管理、假币管理、ATM 配钞管理、残损币管理和现金出入库管理，是物联网技术在金融领域的创新应用由于该系统以小型纸币清分机为终端触角，公司目前的战略是通过在安徽、河北、江苏、广东等省市地区试运行得到的良好的反馈效果，更广更深地在基层推广软件系统，并借此带动终端机的渗透率。

    随着软件系统及其配套终端的普及，整个管理体系的优点更能得到充分体现，客户的粘性则更强。而更重要的是，流通管理系统将作为一个平台存在，未来在央行的准许下，公司也将顺理成章的进入纸币流通管理的运营环节，实现从金融机具硬件供应商向纸币流通管理系统解决方案提供商和运营商的质的跳跃，从而改变公司的估值基础。目前，金融物联网-人民币流通管理系统的市场试用推广反馈良好，在部分地区实现了批量销售。系统配套的1+1 口小型清分机终端今年首次入围华夏银行出纳机具招标采购，表明公司前期的使用推广效果已经显现。我们预计随着超募项目的进行，未来3～5 年该系统在终端网点全面铺开，并部分搭建完成网点-现金中心-央行三层体系架构的可能性较大。强烈看好公司模式转变带来的长期增长的前景。

    多功能现金自动化处理流水线、货币反假宣传工作站以及身份证认证系统属于对公司现有产品线的拓展和完善，同样有利于提升公司作为整体解决方案提供商的行业地位。

    清分机行业增长有保障，A类点钞机带来额外增量。

    公司清分机销售方面，由于国内小型纸币清分机的装备率仍不足10%，空间依然广阔，预计“十二·五”期间行业增速至少在30%的水平。除了利用公司已有客户在采购上粘性外，新产品还将带来额外增量，帮助公司实现快于行业平均水平的增速。

    2011 年5 月1 日，公司参与起草的GB16999-2010《人民币鉴别仪通用技术条件》正式实施。新国标对鉴别技术和鉴别能力提出了新的要求，并按鉴别性能将鉴别仪产品分为A 级、B 级和C 级三个级别，A 级为最高级，可以进入国有银行和大型商业银行的招标系统。

    公司今年2 月公告称，已获得人民币鉴别仪点验钞机（A 类）产品生产许可证，使得公司在商业银行针对点验钞机（A 类）产品的招标采购中具备必要资质。国内现有金融机构网点近20 万，按照每个网点4 台的需求量，每台1 万元计算，保守估计市场空间在80亿，按照3～5 年的更换周期，则每年市场规模至少在10 亿以上，接近20 亿。目前主流金融机具厂商均已相继获得该资质，我们预计今年国内主要银行将开始第一轮的招标，且市场将在几大厂商之间分配。因此，A 类点钞机将成为2012 年公司业绩的意外增量。

    保持快速增长，维持“推荐”评级。

    预计公司2011～2013 年EPS 分别为0.85、1.14 和1.58 元，对应P/E 分别为38.4 倍、28.8 倍和20.7 倍。暂时较高的估值水平被公司迅速增长的业绩所消化，看好公司向解决方案提供商的转型。因此我们认为对应于2012 年业绩，合理的估值区间在30～35 倍，对应股价区间为34.09～39.78，距离目前股价仍有4%～22%的上升空间，维持“推荐”的投资评级。

    风险提示：

    银行系统对清分机、A 类验钞机等金融机具的采购进度低于预期，将对公司短期业绩造成负面影响。而公司若未能成功竞拍全部土地使用权，将影响超募资金使用计划