业绩简评

    2012 年第一季度公司实现营业收入 2,734.97 万元，较上年同期增长了 32.19%，实现营业利润-118.45 万元，较上年同期增长了 40.82% 。报告期内，因公司增加了尚未使用的募集资金定期存单产生的利息收入，同时，收到的 2011 年 12 月份软件退税款项金额较大，使得公司第一季度经营业绩大幅增长，实现归属于上市公司股东的净利润 695.81 万元，较上年同期增长了 13,484.68% 。

    经营分析

    第一季度是传统淡季：公司的客户集中在五大行，行业客户的签单特点一般是，第一季度是预算季，客户会制定全年的采购计划。此阶段公司的重点工作是跟住大客户，影响客户预算，布局、落实全年的销售计划。因此第一季度是传统的淡季。公司取得32% 的增长，实属不易。

    积极布局，迎接销售高峰：公司报告期内采取三项措施，来保证销售高峰的产能供应。第一，投资扩产，扩大产业规模，分解现有生产压力，有效扩充产能。第二，技术创新，全面推行纸币智能处理设备、银行自助设备、金融物联网整体解决方案、相关领域的核心模块等相关产品的开发、升级项目。第三，大客户营销。加强售前、售中、售后三个环节的控制和服务。

    公司未来三年成长路径清晰、明确、可控：我们重申上篇点评中提到的观点：公司是唯一拥有人民币流通管理系统和流通处理终端的厂商。终端设备将从清分机逐步扩展到、ATM机、自助循环机等其他纸币处理设备，结合人民币流通管理系统，将具备为银行提供完整人民币现金管理解决方案的综合能力。综合判断人行政策力度、各商业提升效率的需要，以及公司产能情况，我们认为公司未来三年处于高速的成长期。2012 年收入增长维持在55% 以上，利润增长维持50% 左右。

    投资建议

    维持“买入”评级，我们给予公司未来 6-12 个月 38元目标价位。相当 32 x 12PE，22 x 13PE。

    风险：

    人行反假政策的执行力度，将是公司面临的最大风险。