事件：

    公司于2月28日公布2012年业绩预告：2012年，公司营业收入约5.0亿，同比增102.1%；营业利润约1.3亿，同比增139.7%；利润总额约1.6亿，同比增110.0%；归属于上市公司股东净利润约1.4亿，同比增104.8%，全面摊薄EPS为0.84元。

    点评：

    营收继续保持高速增长，应主要来自于纸币清分机和A类点钞机下游需求旺盛。2012年，公司共实现营收约5.0亿元，收入增速为102.1%，继续保持高速增长态势。Q4单季营收同比增长134.7%，连续两个季度实现营收翻倍增长。我们推测公司营收快速增长应主要来自于纸币清分机和A类点钞机销售状况良好。由于A类点钞机技术含量低于纸币清分机，生产厂商较多，产品毛利率显著低于清分机，从而公司的综合毛利率同比可能有所下滑。

    营业利润增速快于营收增速，可能源于费用增速低于收入增速。2012年，公司实现营业利润约1.3亿元，同比增长139.7%，显著快于收入增速。若我们对综合毛利率下滑的判断正确，则公司的费用增速将明显低于收入增速，我们推断这是由于公司业务具有较好的规模效应，从而在收入快速增长的同时费用率有所下滑。

    2013年仍有望保持较快增长，维持“增持”评级。基于2013年清分机和A类点钞机仍将保持较高景气度的假设，我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.84元、1.10元和1.42元。目前公司股价对应2013年动态市盈率约为29倍，考虑到公司今后几年业绩增速较高且发展潜力较大，我们维持“增持”的投资评级，6个月目标价为35.20元，对应约32倍的2013年市盈率。

    主要不确定性。银行对清分机采购的季节性较强；替代传统点钞机的推行进度有不确定性；宏观经济波动的不确定性。