聚龙股份公告2013年年报,营业收入8.64亿元,比上年同期增长71.5%;归属于上市公司股东的净利润为2.72亿元,同比增长89.3%,折合EPS0.89元,分红方案为:向全体股东每10股送转8股红股,派发现金红利1元(含税)。同时预计一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长80%-100%,上年同期净利润为988.70万元。

    一季度开局良好,奠定上半年高增长基础。公司2013年业绩符合预期。一季度预计净利润0.18-0.20亿元,增长80%-100%。业绩高增长的主要原因是2013年末的部分订单延续、新产品市场推进、综合毛利率保持在较高水平、以及收到项目政府补助及财务利息收入300万元所致,奠定了上半年高增长基础。

    清分机收入翻倍,2014年仍将高增长。2013年清分机销售收入6.38亿元,同比增长102%,毛利率维持60%。我们继续看好国内流通中货币全额清分政策推动下的清分市场景气,并且强调公司清分流水线等产品的持续推进有利于其维持较高的毛利率水平,同时我们也看好公司在南非等海外市场销售的快速增长(2013年海外市场销售增长77%)。

    硬币兑换机等新产品是未来数年的重要增长点。公司投资研发了硬币兑换机、自助柜员循环机、金库物流管理系统等新产品,都已经取得了一定的市场突破。我们认为,2014年率先实现行业性爆发的将是硬币兑换机 。其余产品也都符合银行物流信息化、自助化的行业大趋势,有望成为未来数年的重要增长点。

    布局第三方金融服务业。聚龙股份同日公告,以全资子公司辽宁聚龙金融自助装备有限公司为投资主体,与忻州保安押运护卫中心共同投资组建“忻州聚龙金融服务有限公司”,注册资本1,000 万元,聚龙自助以设备及现金合计出资700 万元,持股70%,将开展承接人行与商业银行的现金清分、ATM 加钞、上门收款、安全押运等第三方服务业务。我们一直看好金融机具制造商向金融外包服务转型的趋势,目前国内银行每年用于现金流处理的支出就达到千亿级别,在第三方外包大趋势下,金融机具制造商有望快速受益,预计聚龙股份后续还将在多地实现业务突破。

    风险因素。新产品及承接金融外包服务的进度低于预期;清分机等产品竞争加剧导致价格和毛利率下降;海外市场拓展进度低于预期的风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们继续看好金融机具行业,考虑到硬币兑换机行业性机会已经出现及公司金融外包服务开始落地,小幅上调聚龙股份2014-2015年全面摊薄后EPS预测至1.31/1.79元(此前为1.29/1.70元),预测2016年EPS为2.36元,2013-16年净利润CAGR为38.3%,维持 “买入”投资评级。