事件:公司公告,拟使用自有资金12500 万元和3500 万元分别对培高旗下商业连锁和文化传媒两家公司进行增资,聚龙将分别持有培高连锁、培高传媒26%股权。

    点评:

    快消品供应链优化发展空间广阔。据公告数据,全国范围便利店数量超过500 万个,一、二级城市便利店日均流水约7000 元+,三、四线及县级便利店日均流水约5000元+。其中,快消品流水额占比约为70%,食品、日化、百货、母婴、酒饮等产品对应万亿级市场。公司投资培高连锁、培高传媒,是对供应链优化业务的全新拓展,拟将培高打造成为一家以供应链优化为核心业务的平台化服务企业,最终实现厂商与终端客户的全面对接,开创全新的供应链管理模式,使厂商产品推广更为精准。

    强强联合,竞争优势明显。培高连锁、培高传媒历时近四年时间在供应链整合优化领域进行模式探索、经验积累及递推运营;公司在智能金融终端设备、大数据信息化系统开发、运营服务领域深耕细作十多年。双方分工协作明确,培高负责集采、物流、广告运营及终端递推服务工作,公告提及目前已完成全国600 多家知名生产企业及近20 万家终端门店的合作谈判及递推工作;公司负责智能收银终端的研发、生产及贯穿整个平台业务的信息化系统开发和大数据运营服务工作,目前已经完成信息化系统的开发工作,以及智能收银终端的研发工作。顺利情况下,系统上线及终端设备的铺货时间均为2016 年中左右,预计2017 年底覆盖终端门店数量将不少于50 万家,覆盖约2.25 亿人群。根据业绩承诺,培高连锁的2016 年、2017 年营业收入累计金额不低于300 亿元。

    公司战略转型迈开第一步。本次投资可增加销售收入和享受股份分红,公司预计2016年智能收银终端铺货数量不少于10 万台,对应销售金额约为3 亿元,我们预计该产品净利润率在30%左右;此外,对大量终端门店的覆盖及提供全方位信息化服务所掌控的运营和交易数据将带来巨大增值价值,未来将可能拓展多种供应链金融服务。投资建议:公司是国内领先的金融IT 设备企业,去年人民银行发行新版人民币导致清分机采购延缓,今年将全面恢复;同时,新产品柜员循环一体机(TCR)能有效降低银行运营成本,一旦政策放开,有望成为新的增长极。本次投资进入快消品供应链,社区金融等新业务后续将陆续贡献业绩,我们看好其发展前景。预计2015-2017 年EPS 为0.47 元、0.91 元、1.18 元,首次给予“买入-A”评级,6 个月目标价28 元。

    风险提示:新进入的供应链管理业务的运营风险。