本报告导读：

    　　公司上半年持续推进金库改造项目和消费电子业务，期间费用率得到有效控制，营收确认延迟不影响全年业绩。维持“增持”评级，目标价20元。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，下调目标价至20元。公司2017年上半年实现营收2.22亿元，同比增长5.16%;实现净利1590.68万元，同比增长16.35%,符合市场预期。因为传统业务行业竞争加剧，我们预测公司2017-2019年EPS 为0.79（-0.21）/1.02（-0.24）/1.21，因估值中枢下移，目标价下调至20元，维持“增持”评级。

    　　营收确认延迟不影响全年业绩，期间费用率得到有效控制。公司2017年上半年营收增长不明显主要由于中行、工行、邮储银行等大行金融电子科技产品项目虽然已招标入围，但是营收确认延迟，预计会体现在下半年，不影响全年业绩。上半年公司净利润增速高于营收主要得益于公司优化销售团队人员结构，提高成本费用控制能力，期间费用率从去年同期的50.64%下降到2017年上半年的46%。

    　　转型金融一体化服务商，金库改造陆续落地。金库改造主要包含硬件设备智能化改造以及管理信息化改造。公司从信息化改造入手，目前已完成6 家银行金库的定制化改造项目，设备改造工作目前也已启动试点。金库改造项目市场空间广阔，有望成为公司新的增长点。

    　　公司发力消费电子领域。公司2016年成立聚龙智瞳进入基于手机等消费级需求的计算光学与计算机视觉领域。公司目前正推进低照度高清拍摄、光学防抖、HDR 宽动态影像处理等智能手机计算光学技术和解决方案产品的落地，借此拓展消费电子市场。

    　　风险提示：金库改造项目推广不及预期；消费电子发展不及预期。