18 年净利润同比增长34%，业绩符合预期

    2018 年公司实现营收38.25 亿，同比增长36.63%；实现归母净利润6.01 亿，同比增长33.93%。每10 股派现1.80 元（含税）。2019 年一季度公司实现营收6.15亿，同比增长20.04%；实现归母净利润4,554.76 万，同比增长27.02%。营收和利润增长主要由于公司的环境监测业务受益于环保费改税、排污许可证推行以及环保督察常态化，政府和企业采购需求旺盛，发展势头良好。

    受益于政策利好，环境监测业务有望维持高增长

    2018 年环境监测实现收入18.98 亿，同比增长45.58%；在营收中占比49.61%，同比增加3.05pct，是公司业绩增长的主要驱动力。同时，在环保高压背景下，工业企业逐渐集群，工业园区监测需求将逐步释放，为公司带来新的发展空间。环保治理，监测必先行。聚光作为监测领域龙头企业，受益于政府采购需求和工业环保需求释放，监测仪器业务有望迎来全新发展期。

    公司近三年重点着力的PPP 领域在市场拓展方面成效明显。2018 年，公司先后中标林州市淇淅河国家湿地公园及配套工程PPP 项目、安徽省东至县农村污水处理PPP 项目，总投资约9.17 亿。在带动公司环境监测设备销售的同时，促进公司向环境综合服务商加速转型，为公司业绩增长提供充足动力。

    财务分析：现金流明显改善，盈利能力提升

    2018 年公司ROA/ROE 分别为17.18%/9.37%，同比增加2.88、0.86 个百分点。ROE 提升主要系公司开展PPP 项目融资需求加大，导致贷款增加。2018年公司短期借款14.69 亿，同比增长37.14%；资产负债率50.43%，同比增加4.88 个百分点。经营活动现金净流量4.82 亿元，同比增长703.33%，金额增加高达4.22 亿元，资金回款能力提升，现金流显著改善。

    风险提示：项目进度不及预期。

    投资建议

    公司作为环境监测龙头企业，受益于行业市场需求的快速释放，叠加自身内部管理效率的提升，有望进一步巩固自身的龙头地位。预计公司2017-2019 年公司净利润为5.75 亿/7.01 亿/8.89 亿，对应PE 为27X/24/19X，维持“买入”评级。