結論與建議：

    公司公布2018 年年报，2018 年公司实现营业收入38.25 亿元，同比增长36.63%，归母净利润6.01 亿元，同比增长33.93%。基本每股收益1.33 元，每10 股派发现金红利5 元。公司同时公布2019 年一季报，2019Q1 实现营业总收入6.15 亿元，同比增长20.04%，实现归母净利润4555 万，同比增长27.02%。

    预计环境监测行业在十三五后期将保持快速增长态势，公司作为龙头将充分受益、稳健增长。預計公司19-20 年归母净利润7.76/10.0 亿元，同比增长29%/28%，EPS 分别为1.712 和2.202 元，当前股价对应PE 分别为15 和12 倍，估值较低，给予买入建议。

    18 年业绩增长34%，现金流显著好转：公司18 年实现收入38.25 亿元，同比增长36.63%，归母净利润6.01 亿元，同比增长33.93%。综合毛利率48.1%，同比下滑1.2PCT，三费控制良好，期间费用率26.8%，下降2.6PCT，主要来自于管理费用率的下降（包括研发费用）。此外，公司18 年回款改善显著，18 年末应收账款16.89 亿元，同比下降2%，经营活动现金流由17 年的六千万增至18 年4.82 亿，因公司全方面强化回款管理，提高合同回款质量，效果明显。公司19 年Q1 实现营收6.15 亿元，同比增长20.04%，归母净利润4555 万，同比增长27.02%

    环境监测增长超四成：分业务来看，环境监测系统及运维、咨询业务实现营收18.98 亿元，同比增长46%，毛利率49%基本持平。报告期内公司中标杭州、嘉兴、菏泽、保定等众多城市的环境监测项目，同时推进工业园区环境监测；实验室仪业务实现营收9.08 亿元，同比增长18%，毛利率51%，下降1PCT；工业过程分析业务收入284.8 亿元，同比增长2%，毛利率56.8%下降5.7PCT。

    新能源业务今年放量，毛利率承压：国家对环保的重视程度不断提高，环保税开征、执法刚性提高，以及环保督查常态化不断提高环境监测的刚性市场需求，环境监测行业在19-20 年仍将保持20%以上增速，2020年有望突破千亿规模。另外，盐城化工厂爆炸事件以后，化工园区完全生产重视程度提高，后续有望带动工业监测的日益重视和需求增长。

    盈利預測：預計公司19-20 年归母净利润7.76/9.98 亿元，同比增长29%/28%，EPS 分别为1.712 和2.202 元，当前股价对应PE 分别为15 和12 倍，估值较低，给予买入建议，目标价30 元，对应PE18 倍。

    风险提示：1、监测需求不及预期；2、市场竞争加剧。