业绩预览

    　　公司预测1H19 盈利同比增长15~35%

    　　聚光科技发布1H19 业绩预告，预计1H19 实现归属于母公司的净利润为1.94~2.28 亿元，同比增长15~35%，符合我们的预期。

    　　关注要点

    　　1H19 业绩增长符合预期。根据公司公告，预计1H19 业绩同比增长15~35%，扣非后归属于母公司净利润为1.63~1.97 亿元，同比增长2%~23%。2Q19 归属于母公司净利润为1.49~1.82 亿元，同比增长12%~37%。我们估计1H19 业绩增速会落在20%出头的区间。

    　　我们预计1H19 收入增长15%~20%。收入端我们预计1H19 同比增速区间为15%~20%，其中，我们估计环境监测系统同比增长30%左右，实验室分析仪器同比增长10%以上，工业过程分析系统同比个位数增长。我们估计1H19 综合毛利率可能有所下滑，但费用控制力度会加强，1H19 净利润率有望同比提升。

    　　2019 年将聚焦现金流的改善。2018 年以前，公司对现金流管理的重视程度不够，导致经营活动现金流较低。2018 年开始，公司加强对回款天数的控制，当年经营活动现金流净流入同比增长636%。展望2019 年，我们预计公司会愈加重视对现金流的管理，酌情放弃回款周期长的订单，聚焦到更高质量的成长。

    　　估值与建议

    　　考虑到公司2019 年将工作重心向现金流管理倾斜，并可能会酌情放弃现金流较差的订单，我们认为2019 年公司的新签订单可能会弱于我们年初的预计，因此下调2019/20e EPS 5.7%/7.5%至1.64/2.09 元。当前股价对应2019/20e p/e 为13.7x/10.7x，我们相应下调目标价10.5%至29.58 元，对应2019e 18x 目标p/e，潜在涨幅32%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；大股东质押比例较高。