核心观点：

    2019 年H1 业绩同比增长2.9%，毛利率水平维持稳定

    根据公司中报披露：2019H1 公司实现营收14.58 亿元，同比增长8.02%，归母净利润1.97 亿元，同比增长2.86%。从本报告期开始，公司对投资性房地产后续计量由成本法核算改为公允价值模式计量（追溯调整），导致2018 年上半年归母净利润调整前后相差2237 万元。报告期内公司毛利率水平稳定维持51%。

    工业过程分析及水利智能化表现不俗，营收同比分别增长21%和47%

    分业务来看：环境监测和实验室仪器板块增速有所放缓，分别实现营业收入7.75、3.88 亿元，同比分别增长7.55%和7.30%，实验室分析毛利率同比提升3.93 个百分点。工业过程分析作为公司营收占比第三大业务，上半年实现营收1.35 亿元，同比增长21%，毛利率维持高位达62.74%。

    水利水务实现收入0.79 亿元，同比增长47%；公司今年以来未承接新的PPP 项目，其他类业务实现收入0.81 亿元，同比下降21%。

    受益所处监测行业高景气，维持“买入”评级

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.54、1.86 和2.24 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为13.7、11.4、9.4 倍。公司为国内监测龙头，较同行产品种类更全面，且网格化布局不断增强，预计2020-2021 年业绩复合增速有望维持20%以上，出于谨慎给予2019 年16 倍PE，对应合理价值为24.57 元/股，我们认为公司将持续受益行业高景气，维持 “买入”评级。

    风险提示 新建项目资产回报率下滑；监测行业下游需求不达预期；设备零件采购价格大幅上涨。