事件：公司发布2023 年及2024 年一季度业绩公告，2023 年公司实现营业收入31.82 亿元，同比下降7.8%；实现归母净利润-3.23 亿元，亏损较上年减少13.92%；扣非后归母净利润-3.88 亿元，亏损较上年减少7.27%。单Q4 实现收入11.29 亿元，同比下降11.48%，归母净利润-1.46 亿元，亏损较上年同期减少44.84%，经营活动现金净流量6.02 亿元，23Q4 现金回款情况实现大幅改善。2023 年计提商誉减值准备金额6778 万元，对PPP 等项目计提减值损失约1900 万元。24Q1 实现营业收入5.4 亿元，同比增加3.93%，实现归母净利润-0.25 亿元，同比增加71.06%。

    　　23 年毛利率yoy+3.94pct，盈利能力有所改善。收入端看，受到宏观形势影响，公司营业收入比同比下降约2.7 亿元，其中仪器相关业务/运营检测/环境治理装备及工程业务分别实现收入22.19/4.38/3.98 亿元，同比-5.67%、+0.39%、-25.76%；利润端看，仪器相关业务/运营检测/环境治理装备及工程毛利率分别为45.73%、31.3%、22.74%，同比+4.76pct、-6.38pct、+6.42pct，公司综合毛利率为41.26%，同比提升3.94pct。得益于主业仪器相关业务毛利率的提升，公司持续强化提高合同质量，公司整体毛利率改善。

    　　期间费用率提升，降本增效结果有望于2024 年体现。2023 年实现期间费用率55.36% ， 同比+4.64pct ； 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用分别为21.09%/11.33%/5.47%/17.47%，同比+1.48/+2.21/-0.11pct/+1.06pct。公司正逐步收缩业务单元、调整组织结构、优化人员，费用端优化对于利润端的的贡献有望于24 年体现。

    　　政策推动大规模设备更新，科学仪器领域有望受益。3 月13 日，国务院发布关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，其中提出，要推动符合条件的高校、职业院校（含技工院校）更新置换先进教学及科研技术设备，提升教学科研水平，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医疗装备更新改造。作为科学仪器下游的主要领域，高校及医疗领域仪器设备进口依赖程度较强，2022 年以来，国家层面已出台涉及贴息贷款、税收等多方面的政策组合拳，共同推进科学仪器领域国产替代进程，此次《通知》对教育和医疗等领域设备水平提升做出进一步强调，有望加速下游需求释放。公司作为行业龙头有望率先受益。

    　　投资建议与估值：根据公司2023 年业绩情况，我们调整此前盈利预测，并新增2026 年预测，预计公司2024-2026 年收入分别为34.12 亿元、39.11 亿元、45.15亿元，增速分别为7.2%、14.6%、15.4%，归母净利润分别为1.13 亿元、2.34亿元、3.9 亿元。维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧。