事件概述

    　　聚光科技发布2025 年半年报，25H1 实现营收12.95 亿元，同比-8.23%；归母净利润-0.51 亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.81 亿元，同比由盈转亏。

    　　单季度看，25Q2 实现营收7.47 亿元，同比-14.19%；归母净利润-0.30 亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.50 亿元，同比由盈转亏。

    　　短期业绩承压

    　　毛利率：25H1 公司毛利率为40.33%，同比-4.11pct。其中，25Q2 毛利率为37.99%，同比-4.52pct。我们认为，毛利率小幅下滑主要是由于产品结构变化导致。

    　　费用率： 25H1 公司期间费用率为52.72%，同比+2.21pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为22.05%、10.33%、、15.66%、4.69%，同比+2.41、+0.69、+0.19、-1.08pct。

    　　发力高端科学仪器，延伸拓展半导体、生命科学等新兴领域，打造新的业绩增长点

    　　高端分析仪器：公司继续深入秉持“自主研发、持续创新、深度定制”的创新发展模式，子公司谱育科技持续完善质谱、色谱、光谱、理化前处理等产品技术平台，形成了“多技术平台-多产品组合-多场景应用”的高端分析仪器经营模式。25H1 合同、营收实现稳步增长。与此同时，25H1 公司系列高端质谱产品不断拓展，在食品、农业安全和公安司法等领域的应用并取得了重点突破。EXPEC 7350 ICP-MS/MS 广泛应用于大米、茶叶、水果、中药材等特色农产品及土壤样品的检测，可精准测定钾、钙、钠、镁、铝、磷等常量及微量元素含量。除此之外，公司加速推进四极杆飞行时间高分辨质谱（LC-QTOF）、静电阱超高分辨质谱等的研发与推广进度，有望进一步丰富公司高端质谱产品序列，加速公司产品在高水平科研领域的国产替代。

    　　半导体：1）在半导体检测领域：公司推出的EXPEC 7350s 型ICP-MS/MS 系统持续深化布局，已成功构建覆盖高纯湿化学品、光刻胶、硅烷、晶圆体/表金属残留以及高纯石英材料等关键材料的痕量杂质分析检测整体解决方案体系，目前该技术平台已在产业链上游实现规模化应用，成功完成西安、湖南等地核心供应商的产品导入和交付验证。2 ） 在集成电路制造领域： EXPEC7350s 型ICP-MS/MS 已突破两大核心技术场景，通过了在晶圆制造龙头企业的高纯湿化学品金属杂质监控体系中的应用评估，同时在晶圆表面金属污染检测（VPD-ICP-MS/MS）领域同样通过了头部企业的验证评估，标志着该技术已深度渗透半导体制造的核心质控环节。

    　　生命科学：公司针对临床研究、疾病早期诊断与疾病动态发展研究需求，成立谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物四个业务单元，面向临床质谱、细胞分析、分子免疫、核酸分析等场景开展业务。近年来陆续有新产品取得医疗器械注册证。展望未来，生命科学仪器有望成为新的业绩增长点。

    　　投资建议

    　　参考2025 年半年报，我们调整公司2025-27 年盈利预测。预计2025-27 年营收分别为39.76、47.19、55.33 亿元（原值为41.98、49.20、57.60 亿元），同比+10.0%、+18.7%、+17.2%。

    　　预计2025-27 年归母净利润分别为3.00、5.71、8.57 亿元（原值为3.57 、5.18 、7.18 亿元）， 同比+45.1% 、+90.1% 、+50.1%；预计2025-27 年EPS 分别为0.67、1.27、1.91 元（原值为0.80、1.15、1.60 元）。2025 年8 月25 日股价为21.68元，对应PE 分别为32.40x、17.04x、11.36x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　设备更新政策不及预期；应收账款回款不及预期；PPP 项目减值风险；新业务落地进展不及预期等。