点评：

    核心产品“苏肽生”持续放量。2011年前三季度公司公司前三季度累计销售“苏肽生”1.13亿元，同比增长55.12%，其中第三季度完成销售4738万元，符合我们之前对于第三季度销售业绩的预期。由于公司销售采用代理制，第四季度将是全年销售的旺季，我们预计全年“苏肽生”的销售收入有望突破1.7亿元。

    期间费用率保持稳定。销售费用率有所上升，主要原因是公司在部分地区收回自己销售，同时提升了学术推广的力度。同时由于超募资金带来的利息收入，财务费用大幅降低。而管理费用率有所降低，主要原因公司的发行费用已计入上半年的管理费用。因此我们预计公司全年的期间费用率将保持稳定。

    研发能力出色，公司未来值得期待。公司的管理层研发背景深厚，有多个I类新药在研，储备品种丰富。报告期内，公司有2个项目申请国家十二五重大新药创制课题获得立项。我们认为，新品种的不断推出，将有效化解公司单品驱动的风险，并为公司的发展注入新的动力。

    盈利预测：我们小幅上调之前盈利预测，预测公司2011、2012和2013年的业绩分别为1.36元、1.98元和2.68元，对应最近收盘价的PE为38倍，26倍，19倍，略低于创业板生物制药公司的平均估值。鉴于公司出色的研发创新能力，我们对于公司的未来充满信心，给予12年33-35倍估值，目标价65-69元。继续维持对公司“推荐”评级。

    风险提示：主营产品过于单一；药品降价；销售费用大幅上升