投资要点：

    产品销量提高是公司业绩高增长的主要因素。

    公司业绩保持高增长主要是由于产品销量快速提升，前三季度公司主要产品苏肽生和舒泰清销售额分别为1.13和0.15亿元，同比增长55.12%和47.54%。但从单季度来看，虽然第三季度销售收入环比增长18.76%，但新增利润基本为销售费用的增长所侵蚀，第三季度的EPS较前一季度增加了0.07元，而其中超募资金的利息收入环比提高了0.1元。

    综合毛利率微降，管理费用增幅较大。

    报告期内公司综合毛利率为88.06%，同比微降0.45个百分点。公司管理费用为1043万元，同比大幅增长了94.29%，管理费用的增加一方面是由于公司增加了研发投入，另一方面是提高了员工待遇，增加了人工成本，我们认为增加研发投入和提高员工待遇对于公司的长远发展是有好处的。同期因公司销售网络建设销售费用也有所提高。

    苏肽生销售渐入佳境，仍将保持高速增长。

    上半年由于北京销售渠道的调整以及上海等地鼠神经生长因子需重新进入医保，导致公司上半年苏肽生销售增速较缓。在6月份所有变故已经基本调整完成，各种影响因素基本消除，预计未来苏肽生销售仍将保持高速增长。

    募投项目进展顺利。

    公司募投项目报告期内已经完成了55%，进展顺利，预计2012年10月末可投入使用，届时公司苏肽生、舒泰清等产品的产能将大幅扩大，对提升公司业绩具有重要作用。

    估值和投资建议。

    我们调高了公司的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为1.32、2.02、2.65元，对应10月24日收盘价PE分别为39、26、19倍，我们维持公司“买入”的投资评级。

    重点关注事项。

    股价催化剂(正面)：产品销售快速增长；苏肽生临床适应症的扩大。

    风险提示（负面）：产品降价风险；市场竞争风险。