投资要点：

    经营全面恢复：公司前三季度实现收入1.3 亿，净利润5819 万，分别同比增长51%、53%，EPS 0.87 元。其中，第三季度单季度收入和净利润分别增长75%、107%，扣除利息收入，净利润同比增长53%。

    苏肽生前三季度收入逐季加速增长：在第一季度18%的阶段性低增速后，销售渠道和医院终端逐步恢复，第二、第三季度分别同比增长56%、87%。

    我们认为第三季度是正常的水平的反映。

    前三季度的加速增长的情况证实了我们的判断：苏肽生享受的是NGF 细分行业的持续高成长，NGF 相较竞争品种如神经节苷脂等，有更好价格稳定性、温和的竞争环境、全面享受医保红利，在神经营养保护剂市场的份额将提升3 倍以上。

    苏肽生中标价格维持稳定：今年以来苏肽生在河北、重庆、山西、广西、贵州、江苏、内蒙、成都军区等地常规标中标价稳定在250-265 元，中标价担忧已基本消除。中标企业主要仍是舒泰神和海特、北大之路，按我们的市场预测，舒泰神市场份额仍在50%以上。

    在季节性因素下，我们保守预测第四季度环比第三季度增长20%，同比增长50%左右。维持盈利预测11、12 年EPS 1.3、1.92 元，目标价55 元，增持评级。