点评：

    业绩大幅超预期。公司2011 年度的EPS 在1.47-1.64 元之间，大幅超过市场的预期。虽然超募资金利息收入的确增厚了公司的业绩，但以前三季度的财务费用估算，我们认为利息收入大约为 2000万元，即公司的主营业务实际增长率在35%-55%之间。从单季度的表现来看，公司四季度归属于上市公司股东的净利润超过4000万元，同比增长超过100%。大大超过了我们对于下半年70%的增速判断，充分体现了核心产品“苏肽生”进入医保带来的快速放量，以及公司在营销改革后取得的成绩。

    2012年一季度业绩环比可能下滑。公司的销售目前还是以代理制为主，因此四季度是全年的高点，而一季度是全年的低点。2011年公司一季度归属于上市公司股东的净利润仅为1158 万元。虽然2012年春节较早，对于公司销售的影响可能会比2011年小，但环比下滑仍是大概率事件。

    “舒泰清”申请 OTC正在稳步推进中。公司正在做“舒泰清”转为OTC的准备工作，相关的营销团队也在积极建设中，将为后续产品曲司氯铵胶囊和美他沙酮的推广打好基础。同时公司对于超募资金的使用仍将专注于医药主业，以期和现有产品形成合力。

    投资建议：我们上调之前盈利预测，预测公司2011、2012和 2013年的业绩分别为1.54元、 2.11元和 2.81元，对应最近收盘价的PE为 39倍，28倍，21倍，由于创业板整体大幅调整，公司的估值对比同类上市公司已经不算便宜。但考虑到公司出色的成长性，我们对于公司的未来依然充满信心，给予 12年 32-35倍估值，目标价68-74 元。继续维持对公司“推荐”评级。

    风险提示：主营产品过于单一；药品降价；一季度业绩环比下滑