投资要点：

    销售收入保持高速增长是业绩增长的主要因素。

    2011 年是公司高速发展的一年，销售收入季度环比快速增长，其中第四季度销售收入达到 8536万元，环比增长 58%，增速超出预期。此外公司获得 6亿元的超募资金，预计下半年获得 1500 万元左右的利息收入，这也是公司业绩快速增长的因素之一。

    苏肽生推广力度增强，仍将保持高速增长。 下半年公司加大了苏肽生在已进驻医院的科室推广，提高销售渠道的利用率，积极拓展新医院，对销量小的医院提出了销量指标，已经取得积极成效，使得苏肽生全年销量快速增加。下半年公司对上海、北京等地的销售调整已经完成，两地区苏肽生销售恢复性增长也是拉动下半年销量快速增长的原因之一。

    舒泰清准备走 OTC渠道，有望成为公司支柱性产品之一。 在治疗便秘领域，目前市场上尚无令患者十分满意的 OTC 产品，公司正在准备申请舒泰清的 OTC 批件，舒泰清在治疗便秘的良好效果将推动产品额销售快速增长。为了铺好舒泰清产品的 OTC 之路，公司调整了舒泰清的销售模式，自建营销队伍，增加学术推广，促进了舒泰清销售的高速增长。如果舒泰清能够做成清肠便秘领域第一品牌 OTC 药物，则公司将迎来一次飞跃式发展，但目前还具有不确定性，我们将长期持续关注。

    估值和投资建议。

    我们预计公司 2012-2013 年 EPS 分别为 2.24、 2.97 元，对应 2 月 20 日收盘价 PE分别为 29、21 倍，我们维持公司“增持”的投资评级，未来 12 个月目标价 70元不变。

    重点关注事项。

    股价催化剂(正面)：苏肽生临床适应症的扩大；舒泰清 OTC进展顺利。

    风险提示（负面）：产品降价风险；市场竞争风险；高价药限制使用风险。