2011 年，公司实现营业收入2.06 亿元，同比增长60.53%；

    营业利润1.2 亿元，同比增长87.13%；归属母公司所有者净利润1.04 亿元，同比增长81.32%；基本每股收益1.71元。分配预案为每10 股转增10 股派现5 元（含税）。

    公司主要从事生物制品和部分化学药的研发、生产和销售，主业较为集中，主要产品为注射用鼠神经生长因子“苏肽生”和聚乙二醇电解质散剂“舒泰清”。

    收入和净利润的增长主要依赖主打产品的高速增长。苏肽生于2009 年进入全国医保乙类目录，2011 年医保效应显现，同时公司增强学术推广，覆盖医院增至1600 家左右，苏肽生收入达1.81 亿，同比增长65.44%，收入占比88.06%；舒泰清调整销售策略，自建销售队伍，收入2198 万元，同比增长62.34%，收入占比10.68%。

    毛利率保持高水平，期间费用率下降。报告期内，公司综合毛利率水平较高，为88.70%，同比基本持平。期间费用率28.86%，同比下降8.79 个百分点，主要由于募集资金产生存款利息大幅降低财务费用。

    未来看点。1.苏肽生为国家一类新药，主要促进神经损伤恢复，适用于神经科、骨科、眼科、内分泌等多个科室；产品进入09 年国家医保目录后，进入快速增长期。除公司外，目前鼠神经因子国内仅有武汉海特、厦门北大之路、丽珠集团3 家公司生产，公司产品2011 年三季度市场份额48.17%，竞争力强。2.舒泰清为清肠类升级品种，具有口感好、使用方便、不易造成电解质紊乱等优点；同时具有便秘适应症，可用于孕妇及老年人，适用人群较广，未来有向OTC 发展的可能，潜力较大。3.公司坚持研发与创新，在研新产品有鼠神经生长因子滴眼液、人神经生长因子、舒泰清AB 合剂、小分子核酸基因治疗药物等项目，形成未来产品梯队。

    盈利预测与评级。我们预计公司2012-2013 年盈利预测为2.09 元、2.85 元，对应3 月19 日收盘价72.60 元计算动态市盈率分别为35 倍、25 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：1.研发及技术创新的风险；2.竞争加剧的风险；3.产品较为集中的风险；4.产能受限的风险医药行业/生物制品