1．事件

    公司发布2011年年报，2011年实现营业收入2.05亿元，同比增长60.5%；实现归属于上市公司股东的净利润（"扣非后"）1.04亿元（1.01亿元），同比增长81.3%（75.1%）。经营活动产生现金流量净额8701万元，同比增长36.2%。基本每股收益和扣非后每股收益分别为1.71元和1.65元。

    2．我们的分析与判断

    （一）受益进入医保目录，苏肽生销售收入逐季提速

    公司主打产品苏肽生是2009年国家医保目录乙类品种。由于单价较高，患者一个疗程用药金额达到5000-6000元，高昂的药品费用限制了相当部分潜在患者的使用。随着各地新版医保目录从2010年开始陆续落地，公司产品销售收入在2011年开始逐季提速。去年第四季度公司主营业务收入同比增长79.1%，环比增长39.1%。2011年1-4季度收入环比增速分别为-26.1%、46.0%、18.8%和39.7%。2季度后出现明显提速 （二）毛利率稳中有升，期间费用率控制良好

    2011年公司毛利率88.7%与上年基本持平，公司销售费用4910万元，同比增长62.6%，销售费用率较上年同期提高0.4个百分点。公司研发投入1350万元，同比增长65.2%，管理费用2820万元，同比增长55.7%。总体而言，近几年来公司产品价格稳定，销售毛利率稳中有升，期间费用率控制良好。

    （三）适用面广，未来仍有较大空间

    神经损伤患者不仅仅在神经内外科，在诸如骨科、眼科以及儿科等科室也有分布。对于神经损伤而言，根据患者实际情况临床上一般3周为一个疗程，一次可以进行1-2个疗程的治疗。治疗持续时间较长，单价较高的特点也意味着神经生长因子具有相当广阔的市场空间和增长前景。我们认为，目前来看，神经生长因子类产品仍有较大的增长空间，公司产品未来仍有望维持较高的增长速度。

    3. 投资建议

    我们预计公司2012-2013年EPS分别为2.45元、3.2元，对应当前股价的市盈率分别为29.6倍和22.7倍，维持谨慎推荐评级。