公司业绩同比大幅增长，环比有所下降。

    报告期内公司销售收入和净利润同比分别大幅增长117%和220%，主要是由于去年一季度公司在北京的销售队伍调整以及苏肽生在上海重新进医保，这两个城市是公司的重点销售区域，由此影响了公司的正常销售，导致销售额的基数较小，公司2012年一季度业绩大幅增长符合预期。一季度公司销售收入和净利润环比分别下降了10%和20%，主要是由于春节在一季度，选择在春节期间手术治疗的病人较少，对公司产品的销售产生一定的影响。

    苏肽生仍将保持高增长。

    苏肽生是公司的主要产品，占销售收入的90%左右。目前神经节苷脂是神经修复类的第一用药，但由于其副作用较为严重，可能引发格林巴利综合症，目前大型医院对其使用较为谨慎，鼠神经生长因子有望取代神经节苷脂的市场地位，预计2年后终端市场规模将达到25亿元以上，是目前的2倍。我们认为公司的苏肽生在未来两年仍能够保持50%左右的速度增长，之后增速将逐渐放缓。

    舒泰清的OTC助推公司成长。

    目前苏肽生贡献了公司的主要业绩，舒泰清的OTC之路如果通畅，将有效改善公司的产品结构。从产品的适应症、使用方法、使用效果上，舒泰清是一个十分适合做成OTC的产品，有望成为清肠便秘领域的第一品牌OTC药物，届时公司将迎来一次飞跃式发展。公司目前正在准备申请舒泰清的OTC批件，预计今年将取得进展，我们将持续关注。

    估值和投资建议。

    我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.24、3.19、4.38元，对应4月19日收盘价PE分别为40、28、21倍，我们维持公司“增持”的投资评级。近期公司股价持续上涨，远超过我们原先70元的目标价，建议投资者注意风险。

    重点关注事项。

    股价催化剂(正面)：苏肽生临床适应症的扩大；舒泰清OTC进展顺利。

    风险提示（负面）：产品降价风险；市场竞争风险；高价药限制使用风险。