事 项

    公司发布12 年年报及13 年一季度业绩预告：2012 年收入、净利润分别为5.56亿元、1.62 亿元，同比增长170.22%、56.01%，对应EPS 为1.22 元同比增长43.53%，符合预期。同时公司发布13 年一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长3%-33%。

    主要观点

    1. 12 年业绩快速增长，符合预期。

    公司2012 年收入、净利润分别为5.56 亿元、1.62 亿元，同比增长170.22%、56.01%，对应EPS 为1.22 元同比增长43.53%，符合预期。第四季度收入和净利润分别为2.22 亿元、0.37 亿元，同比增长194.45%、-18.97%，对应的EPS分别为0.28 元。鉴于公司三季度开始实施低开转高开，导致收入较快异常增长。2. 一季度业绩预告不改全年预期，维持13 年销售量50%左右的增长判断。

    12 年苏肽生销售量约330 万瓶，较去年增长50%左右。公司1 季度预告业绩增长3%-33%，我们认为公司Q1 业绩在全年业绩比重中占比较小，且自去年三季度开始低开转高开的营销改革以来，经过近3 个季度的观察与消化，公司的代理商队伍基本维持稳定。行业方面，我们认为这几年随着心脑血管疾病年轻化，以及神经营养药物企业的医生教育工作的原因，神经营养药物的市场被逐渐打开，神经节甘旨等药物也增长较快，而鼠神经生长因子因为其适应症广泛，可应用于神经内、神经外、骨科、儿科、眼科等科室，应用广泛。而且目前80%的医院销售额在100 支以下，超过1000 支医院较少，未来老医院提升空间较大，同时2013 年公司将加大县级医院销售。我们维持2013 年销售收入50%左右增长的预期。

    3. 最高零售价限制对公司影响不大，相反利好公司长期发展。

    此次发改委调整最高零售价限定价格为287 元，对应的招标价格应该为250 元，目前公司仅有10 几个省份高于这个价格，而且相差不大因此对公司的以后的招标影响不大，而且公司可以将部分影响转嫁给代理商因而对公司影响不大。相反之前公司丽珠集团一直采取高价中标策略，此次最高零售价调整对其影响较大因此可以提升公司的招标竞争优势，利好公司的长期发展。

    4. 公司股东增持看好公司长期发展。

    公司董事顾振其从2012 年11 月开始五次增持公司117.8 万股，使其和二级市场股东利益一致，看好公司的长期发展。

    5.投资建议：推荐（维持）。维持盈利预测，预计公司2013-2015 年EPS 为1.73/2.41/3.12 元，对应的PE 为30.9X/22.2X/17.1X，我们分析认为神经营养药物市场正被打开，同类药物均处于高增长阶段，公司目前销售基数不高，长期增长仍有空间，而且公司营销模式后销售逐渐恢复中，预计2013 年销售收入仍将实现50%以上增长，继续看好公司的长期发展，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示

    国家医药政策对产品的销售影响。