事件:舒泰神 7 月9 日公布了2013 年半年度业绩预告,公司预计上半年归属母公司所有者净利润约9515.50 万元-10421.74 万元,同比增长5%-15% ,实现EPS0.40-0.43元,略低于我们在中报前瞻中17%的预测。

    点评:

    2012年Q2公司实现净利润约5300万元,是公司历史上业绩最好的一个季度,今年Q2公司的净利润接近这一水平,虽然低于我们和市场的预期,但是依然保持了从去年Q3 进行营销改革之后,业绩环比上升的势头。基本符合我们在深度报告《修复神经,修复业绩》之中对于 2013年H1在高基数上的实现稳步增长的判断。在2012年H2低基数的背景下,全年业绩依然有望完成我们预期中的高增长。

    我们依然坚持今年4 月18日发布的深度报告《修复神经,修复业绩》中的判断:公司的核心产品“苏肽生”潜力仍在,患者的需求将成为“重磅炸弹”的核心动力,而医保控费只是公司业绩的短期扰动因素。而公司的主要产品“舒泰清”在上半年推广情况良好,如果成功进军OTC领域,极有可能成长为OTC清肠便秘市场的高端产品。

    公司下半年存在数个股价催化剂:1. 新厂房的GMP认证工作按照计划将在年底前完成。2. 有1-2 个在研品种有望进入临床试验阶段。3. 公司可能使用超募资金进行并购,以解决目前单品独大的局面。因此,我们认为,公司的估值水平在下半年应该会有所提升。

    股权激励提供安全边际:公司在2012 年9 月推出了行权条件较为严苛的股权激励计划,按现有股本计算,行权价为30.07 元,而2013年度需要达到的EPS为0.91 元。从公司历史上的销售情况来看,Q4往往是年内业绩的高点,达成股权激励的业绩目标是大概率事件。而第一期的股权激励在今年9 月7 日后即可行权,30.07 元的行权价仍高于当前28.27 元的股价,行权价格给现价买入提供了一定的安全边际。

    盈利预测和投资建议:由于尚未公布半年报的详细数据,我们暂维持之前的盈利预测不变,预计公司2013-2015 年实现归属母公司净利润分别为2.34 、3.50 、4.65 亿元,同比增长45.7% 、49.97%、32.7% ,对应EPS 为0.97 ,1.46 ,1.93 元。公司的合理估值区间为33-35 元。由于公司业绩低于此前市场的预期,股价在短期内存在下行风险,但我们认为,短期下跌将带来良好的中长期买点,重申“买入”评级。

    风险因素:单品驱动风险,新版GMP认证不达预期,政策风险