事件:公司发布限制性股票激励计划草案公司于 8 月 28 日发布限制性股票激励计划草案, 对包括公司董事、 中高级管理层以及其他成员共 162 人进行股权激励。 公司采用定向发行新股的方式, 向激励对象授予 501.60 万股限制性股票, 占公司股本总额 3.36 亿股的 1.49%, 其中首次授予限制性股票 456.60 万股, 授予价格为 15.98 元/股。股票锁定期一年,此后三年分别按照 50%、 30%和 20%的比例进行解锁。

    业绩承诺合理, 激励对象广泛公司 2012 年曾发布过股票期权激励计划草案, 因 2013 年业绩未达激励预期,于 2014 年终止该激励。 经历营销渠道调整之后,公司业绩增长稳定,本次制定的以 2014 年扣非后净利润为基础, 2015、 2016 和 2017 年相比 2014 年分别增长 20%、 30%和 40%,业绩承诺稳妥, 达成目标的概率较高。本次激励对象既包括公司中高级管理层,也包括其他核心业务骨干,激励对象广泛,有望调动员工积极性。

    主业稳定增长,在研产品丰富①公司核心产品苏肽生上半年实现销售收入 4.96 亿元,同比增长12.33%,增速相比一季度有所加快。申报“糖尿病足”适应症已经获得受理,市场 4 家企业竞争的格局依然不变, 新适应症和人神经生长因子推动中长期增长。 舒泰清上半年实现收入 6223 万,同比增长 11.82%,预计下半年增速将会上升,开始贡献净利润。 ②公司研发投入大, 后续在研产品包括 5 个一类新药, 注射用凝血因子 X 激活剂项目已经正在进行二期临床申报工作, 小核酸药物将陆续申报临床, 有望丰富产品线。

    15-17 年业绩分别为 0.70 元/股、 0.85 元/股、 1.00 元/股公司是国内少有的注重自主研发创新的企业,未来依然稳健增长,舒泰清开始贡献利润,后续在研产品包括 5 个一类新药, 本次股权激励将更有有效调动员工积极性。预计公司 15/16/17 年 EPS0.70/0.85/1.00 元(2014年 EPS 为 0.58 元)。现价对应 PE30/24/21 倍, 维持“买入”评级。

    风险提示新药报批低于预期;核心产品增速不达预期;