国内领先的智能卡和服务提供商。公司智能卡产品广泛应用于通信、金融、广电、公共事业等领域；此外，公司亦基于客户需求，进行智能卡相关的技术开发与系统集成如软件产品、后台系统、增值服务等。公司以技术驱动成长，由上游系统开发切入智能卡领域形成非核心生产环节外包的轻资产结构，迥异于传统厂商由下游制造向上逆向整合。

    EMV 迁移成为公司未来增长的核心驱动力，有望两年再造一个“天喻”。央行日前提出了新的时间表，EMV 迁移今年将加速推进，未来金融IC 卡的整体市场需求将会达到近300 亿元。公司已取得突出的先发优势：2010年成为工商银行独家供应商——国内EMV 迁移推进力度最大、IC 发卡量最大的商业银行。2011 年工行预计发行IC 卡3000 万张，我们保守估算公司份额有望超过50%；未来两年，金融IC 业务带动公司收入实现翻番。

    通信智能卡近期步入平稳，中期手机支付等增值业务带来“量价齐升”新机遇。随着IC 的普及以及支付环境的完善，手机支付等增值服务将会爆发，会推动现有普通通信SIM 卡被替换为价格更高的大容量、多芯片通信智能卡，行业迎来“量价齐升”的新机遇。

    CMMB 和技术开发与系统集成成为新的增长点。我们预计今年中国移动标配CMMB的定制TD 手机将会放量，公司该项业务将会受益保持快速增长；此外，良好的客户基础（如各银行、运营商）和行业应用经验（与伊朗石油部门的合作）将会推动公司技术开发和系统集成业务取得更大突破。

    盈利预测与估值。我们预测公司2011-2013 年，营业收入分别为7.35 亿元、10.31 亿元和14.23 亿元；EPS 分别为1.0 元、1.36 元和1.86 元。公司在金融IC 领域具有先发优势，应享有一定估值溢价。我们综合考虑行业和可比公司估值水平，以及PEG 估值，认为公司的合理估值中枢为2011年PE 41.2 倍，对应股价为41.2 元。

    风险因素。EMV 迁移推进慢于预期；竞争加剧导致盈利能力下滑的风险。