评论：

    1. 金融IC卡市场空间广阔，公司大有可为。2012年，国内金融IC卡发卡量预计超过5000万张，其中，工行、建行、中行是发卡量最大的银行。公司金融IC卡发卡量今年前三季度已超2000万张，销量大幅增长，在工行的市场份额领先。截止目前，公司已经成为中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、招商银行、大连银行、深圳农村商业银行、四川农村信用社、汉口银行等银行的金融IC卡供应商。我们认为，2013年整体市场的发卡量翻倍的可能性较大，大型国有银行的金融IC卡发卡量占比将逐渐提升，中小型股份制银行也将开始提速。公司在成功开拓工行市场后，如果能在其他银行占据一定市场份额，将对净利润的增长起到积极影响。

    2. 通信智能卡业务回升，移动支付接力下一棒。公司前三季度通信智能卡业务的毛利率明显回升，主要系：

    一、海外SIM卡销量同比增长153%；二、移动支付产品在第三季度实现发卡。我们认为，虽然目前市场的产品形式较为多样化，参与者众多，明确的盈利模式还未出现。但产业链正在逐渐成熟，标准已经较为明确，预计经过1-2年的培养和发展，未来移动支付产品将成为继金融IC卡后的又一市场热点，空间广阔。公司在移动支付产品上积极布局，产品众多，内嵌13.56MHz天线的移动支付双界面SIM卡和SD卡产品均已通过银行卡检测中心的检测，综合技术实力较强。

    3. 子公司开拓现代服务业务，着眼未来。一、天喻通讯主攻中国移动的“无线城市”项目，已经中标多个省份的“无线城市”运营支撑服务项目和中国移动南方基地无线城市中央平台客户端子系统建设项目。

    二、武汉擎动与银联、银行、运营商、行业客户合作，“慧支付”系列移动支付服务产品开始逐步落地。

    三、天喻新媒体继续布局广电领域业务。

    4. 盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.18元、0.25元、0.33元，按照最新的股票价格计算，对应的动态市盈率分别为72倍、56倍、39倍。给予“中性”的投资评级。

    5. 风险提示。1）金融IC卡市场，工行份额下降，其他银行的开拓不及预期；2）金融IC卡竞争激烈，价格继续大幅下降；3）费用控制不得力。4）应收账款回款力度弱，导致资产减值损失计提较大。